>> 中信證券-中國平安(601318)13年報點評-傳統(tǒng)優(yōu)勢顯著,創(chuàng)新布局剛剛開始-140314
| 上傳日期： |
2014/3/14 |
大小： |
1039KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
邵子欽，童成墩，田良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：優(yōu)勢地位繼續(xù)鞏固。體現(xiàn)在：
①財務(wù)表現(xiàn)突出：內(nèi)含價值增長15.3%。公司2013年實現(xiàn)凈利潤281.5億元，同比增長40.4%，基本每股收益3.56元；凈資產(chǎn)1,827億元，同比增長14.5%，每股凈資產(chǎn)23.1元；總資產(chǎn)3.4萬億元，同比增長18.1%；保險投資資產(chǎn)1.23萬億，同比增長14.5%。加權(quán)平均ROE16.4%，提升2.6個百分點?？偼顿Y收益率5.1%，提升2.2個百分點。公司2013年內(nèi)含價值3296.5億元，同比增長15.3%，每股內(nèi)含價值41.6元。
②壽險雙輪驅(qū)動：人力增長和價值提升。公司2013年壽險一年新業(yè)務(wù)價值181.6元，同比增長14.1%，每股新業(yè)務(wù)價值為2.29元。個人壽險業(yè)務(wù)代理人約55.7萬，較年初增長8.6%。新業(yè)務(wù)價值率30.8%，同比提升2.9個百分點。
③產(chǎn)險良性平衡：規(guī)模和盈利能力俱佳。公司2013年產(chǎn)險市場份額17.8%，穩(wěn)居市場第二。盈利水平保持良好，綜合成本率為97.3%。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：剛剛開始布局。公司圍繞"醫(yī)、食、住、行、玩"等生活場景，實現(xiàn)"管理財富、管理健康、管理生活"的功能，推動互聯(lián)網(wǎng)布局。包括：①陸金所戰(zhàn)略及組織架構(gòu)進(jìn)一步落地，交易規(guī)模顯著提高；②"萬里通"積分商圈規(guī)模從2012年底的0.5萬家終端大幅增長到2013年底的20萬家；③平安好車初步完成網(wǎng)站建設(shè)及在線交易平臺搭建，建立11家線下門店；④推出"壹錢包"和"天下通"等手機應(yīng)用。
小非：短期內(nèi)可減持股數(shù)僅為1.23億股。公司10大股東中，新豪時2013年減持1.16億股，剩余持股數(shù)2.02億股，質(zhì)押了1.27億股；景傲實業(yè)2013年減持了1.78億股，剩余持股數(shù)0.96億股，質(zhì)押了0.475億股。二者合計剩余持股數(shù)為2.98億股，扣除質(zhì)押部分，短期內(nèi)可以減持的股份數(shù)為1.23億股，按最新收盤價計算市值僅為45.4億元。江南實業(yè)剩余持股數(shù)1.39億股，背后股東是正大集團(tuán)，集團(tuán)曾表示無減持計劃。
風(fēng)險提示。壽險保單繼續(xù)率下降、產(chǎn)險綜合成本率上升、創(chuàng)新業(yè)務(wù)沖擊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)資源和價格體現(xiàn)。
盈利預(yù)測及估值。平安尚不是互聯(lián)網(wǎng)公司，價值依然依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，內(nèi)含價值仍是最可靠的估值基準(zhǔn)。預(yù)計2014/15年公司每股內(nèi)含價值分別為47.4元和55.1元，目前市值僅為公司2014/15年內(nèi)含價值的78%和67%。截至2020年，公司內(nèi)含價值復(fù)合增速預(yù)計在14%-19%。維持"買入"評級。
|
|
