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    2013 年盈利同比增長(zhǎng)4.22%
    2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.72 億元，同比下降8.33%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)15.74 億元，同比小幅增長(zhǎng)4.22%，基本每股收益為0.65 元；4季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.50 億元，同比扭虧為盈，環(huán)比下降8.25%，基本每股收益為0.10 元。年度擬每10 股派現(xiàn)2 元（含稅）。
    以量補(bǔ)價(jià)，或受益稀土收儲(chǔ)
    2013 年，輕稀土氧化物綜合售價(jià)下跌23.05%，但同期公司營(yíng)業(yè)收入僅下滑8.33%，遠(yuǎn)小于產(chǎn)品價(jià)格跌幅。我們推測(cè)公司或是受益于國(guó)家稀土收儲(chǔ)，產(chǎn)品銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，部分抵消了稀土價(jià)格下跌對(duì)業(yè)績(jī)的不利影響。受益于此，公司2013 年實(shí)現(xiàn)盈利15.74 億元，同比小幅增長(zhǎng)4.22%。
    原材料成本增加，業(yè)績(jī)彈性下降
    2014 年包鋼集團(tuán)修改與公司原有稀土原材料定價(jià)公式。新公式執(zhí)行后公司原有稀土礦漿采購成本將從220 元/噸，增加至419 元/噸。新公式考慮了公司產(chǎn)品毛利率，因此即使未來稀土價(jià)格上漲，公司受益程度亦將有限。
    定位稀土冶煉應(yīng)用，盈利彈性下降或影響估值
    近期公司接到大股東包鋼集團(tuán)《關(guān)于“包鋼股份”和“包鋼稀土”未來發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施規(guī)劃》文件。根據(jù)包鋼集團(tuán)的《實(shí)施規(guī)劃》，未來包鋼股份將控制白云鄂博礦山的稀土資源，成為資源型礦企；而包鋼稀土將成為稀土冶煉加工應(yīng)用企業(yè)，公司的估值中樞或?qū)⑹艽擞绊懚陆怠?br>    給予“持有”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司 14-16 年的EPS 分別為0.47 元、0.60 元、0.62 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為43 倍、34 倍、33 倍。鑒于公司原材料成本上升，盈利彈性下降，且公司定位加工企業(yè)，估值水平或?qū)⑾陆?，因此我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“持有”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    估值中樞下降的風(fēng)險(xiǎn)；稀土價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。