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    事件：公司公布年報。13 年公司實現營業(yè)收入60.10 億元，同比增長13.04%，其中醫(yī)藥主業(yè)同比增長31.82%；主營業(yè)務利潤24.52 億元，同比增長22.0%，實現利潤總額7.70 億元，同比增長10.65%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.18 億元，同比增長2.90%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3.96 億元，同比增長19.50％?；久抗墒找?.79 元（按最新總股本528百萬股計算），每股經營性現金流為0.94 元。每10 股派1.2 元。
    投資要點
    聚焦醫(yī)藥主業(yè)，收入大幅增長：醫(yī)藥產品占營業(yè)收入98.01%。公司于12年底徹底退出房地產，醫(yī)藥主業(yè)地位日益突出。13 年麻醉藥品銷售13.63億，同比增長26.4%，生育調節(jié)藥銷售3.96 億，與12 年持平，維藥銷售 2.21億，同比增長32.3%，血液制品銷售1.42 億，同比增長40.6%。同時并購新的醫(yī)藥企業(yè)使得營業(yè)收入合并范圍增加，12 年公司合并北京醫(yī)療7-12 月營業(yè)收入2.52 億，而13 年北京醫(yī)療全年實現營業(yè)收入6.26 億；此外，美國普克品牌處方藥EpiCeram銷量實現較大突破，單品營業(yè)額達640 萬美元，同比增長215%。公司主要產品存貨運轉良好，無庫存積壓情況。
    毛利率和費用率保持平穩(wěn)：醫(yī)藥業(yè)務整體毛利率提升0.31 個百分點。其中藥品提升0.77 個百分點，器械下滑2.85 個百分點。銷售費用率17.1%，提升1.4 個百分點；管理費用率8.8%，提升1 個百分點。主要系加大市場營銷及產品推廣力度、人工費用增加、日常開支增所致。
    堅持自主研發(fā)，保證產品儲備：13 年研發(fā)支出 2.30 億，同比增長 8.57%，占營業(yè)收入3.83%。13 年公司再次“國家級企業(yè)技術中心”認定；一類新藥重組質粒-干細胞生長因子獲II 期臨床，三類新藥鹽酸納布啡獲新藥證書.財務與估值
    我們預計公司2014-2016 年每股收益分別為0.98、1.25、1.63 元(原預測2014-2015 年每股收益分別為1.06、1.33 元)。參考可比公司估值給予公司2014 年32 倍PE，對應目標價31.36 元，維持公司買入評級.
    風險提示
    藥品降價；新藥研發(fā)不達期；境外開發(fā)不達期。