>> 興業(yè)證券-人福醫(yī)藥(600079)2013年報(bào)點(diǎn)評(píng)-宜昌人福增長(zhǎng)加速,未來前景值得期待-140313
| 上傳日期： |
2014/3/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
項(xiàng)軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
近日，人福醫(yī)藥公告2013年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.10億元，同比增長(zhǎng)13.04%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.18億元，同比增長(zhǎng)2.90%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.50%，根據(jù)最新股本攤薄的EPS是0.79元，利潤(rùn)分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅）。
點(diǎn)評(píng)：
公司業(yè)績(jī)基本符合我們此前的預(yù)期（0.80元）。
麻醉鎮(zhèn)痛藥增長(zhǎng)喜人，宜昌人福經(jīng)營有好轉(zhuǎn)跡象。宜昌人福作為公司業(yè)績(jī)的主要來源，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入17.05億元，同比增長(zhǎng)21.71%：其麻醉鎮(zhèn)痛藥實(shí)現(xiàn)收入13.63億元，同比增長(zhǎng)26.47%，在較高基數(shù)上延續(xù)了穩(wěn)健的較快增長(zhǎng)（上半年宜昌人福收入增長(zhǎng)27.87%），我們預(yù)計(jì)主力品種瑞芬太尼和舒芬太尼仍延續(xù)30%以上快速增長(zhǎng)，老產(chǎn)品芬太尼基本不增長(zhǎng)，新產(chǎn)品二氫嗎啡酮尚處在市場(chǎng)開拓期，貢獻(xiàn)不大；扣除麻醉鎮(zhèn)痛藥估計(jì)普藥品種增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，對(duì)宜昌人福收入有所拖累。報(bào)告期內(nèi)宜昌人福實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.73億元，同比增長(zhǎng)23.56%，凈利潤(rùn)增速較上半年明顯加快（上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.26%，測(cè)算下半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)26.96%），顯示宜昌人福經(jīng)營趨勢(shì)有好轉(zhuǎn)跡象。考慮宜昌人福業(yè)績(jī)主要來自麻醉鎮(zhèn)痛藥，其凈利潤(rùn)增速慢于麻醉鎮(zhèn)痛藥收入增速的主要原因在于：1）隨著公司營銷人員的擴(kuò)張、主力品種營銷渠道的下沉、以及新產(chǎn)品二氫嗎啡酮在麻醉科室外的推廣，相應(yīng)帶來銷售費(fèi)用有所增加；2）普藥業(yè)務(wù)近年來競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì) 全年仍有所虧損，對(duì)利潤(rùn)有所拖累?？傮w來說，我們認(rèn)為宜昌人福麻醉鎮(zhèn)痛藥業(yè)務(wù)依然保持了喜人的增長(zhǎng)趨勢(shì)，雖然受多因素影響全年利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)不快，但下半年利潤(rùn)增速已顯示出明顯的好轉(zhuǎn)跡象?？傮w來說，我們認(rèn)為宜昌人福經(jīng)營趨勢(shì)良好，目前來看營銷人員擴(kuò)張對(duì)公司業(yè)績(jī)的拖累也已逐步減小，預(yù)計(jì)未來隨著營銷渠道布局成熟，新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣成熟，預(yù)計(jì)宜昌人福有望重回較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。而對(duì)于市場(chǎng)普遍擔(dān)心的麻醉鎮(zhèn)痛藥降價(jià)的問題，我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期已經(jīng)非常低，現(xiàn)有股價(jià)也部分包含了對(duì)未來降價(jià)的悲觀預(yù)期，只要降價(jià)幅度不超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)股價(jià)的影響就不大，因此無需過于擔(dān)憂。 其他核心子公司運(yùn)行良好。其他核心子公司方面，葛店人福實(shí)現(xiàn)收入3.96億元，同比小幅下滑1.18%，凈利潤(rùn)3745萬，同比增長(zhǎng)0.51%；新疆維藥實(shí)現(xiàn)收入2.21億元，同比增長(zhǎng)32.32%，凈利潤(rùn)2409萬元，同比增長(zhǎng)31.95%，在祖卡木顆粒進(jìn)入基藥的帶動(dòng)下下半年呈現(xiàn)一定加速增長(zhǎng)趨勢(shì)（新疆維藥上半年凈利潤(rùn)僅900萬），預(yù)計(jì)新疆維藥在今年完成各省招標(biāo)后仍會(huì)有較好表現(xiàn)；中原瑞德實(shí)現(xiàn)收入1.42億元，同比增長(zhǎng)39.97%，凈利潤(rùn)5128萬，同比增長(zhǎng)42.35%，在增加采漿量和提升管理效率下，其盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)，目前中原瑞德已擁有3個(gè)漿站，未來隨著新漿站的逐步成熟，也有利于中原瑞德繼續(xù)維持良好的經(jīng)營趨勢(shì)；巴瑞醫(yī)療于2012年下半年開始并表，2013年全年實(shí)現(xiàn)收入6.26億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.50億元，實(shí)際經(jīng)營也超出此前1.40億元的業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，預(yù)計(jì)巴瑞醫(yī)療2014年有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；人福藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.33億元，同比增長(zhǎng)30.12%，凈利潤(rùn)1667萬元，同比大幅增長(zhǎng)620.25%，主要是由于人福藥業(yè)異地搬遷后生產(chǎn)能力和生產(chǎn)工藝都有所提升，其中小牛血系列產(chǎn)品快速所致；海外子公司人福普克全年實(shí)現(xiàn)收入678萬美元，預(yù)計(jì)虧損程度與2012年基本持平，此外人福普克年底與Wal-Mart、CVS兩家美國大型連鎖零售商簽訂OTC產(chǎn)品訂單，海外市場(chǎng)已取得突破性進(jìn)展，預(yù)計(jì)未來隨著人福普克海外市場(chǎng)的繼續(xù)突破，逐步實(shí)現(xiàn)扭虧并盈利將是大概率事件?？傮w來說，我們認(rèn)為巴瑞醫(yī)療、新疆維藥和中原瑞德等核心子公司均保持了不錯(cuò)的經(jīng)營趨勢(shì)。
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