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觀點(diǎn)：
    1、公司全年增速超行業(yè)平均水平，四季度凈利潤增速下滑
    根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2013年冰箱銷量增速為1.72%，2013年壓縮機(jī)銷量與2012年基本持平。公司產(chǎn)品主要包括起動器、吸氣消音器、過載保護(hù)器和電器接線盒，屬于冰箱配件廠商。在整個行業(yè)增長停滯的情況下，公司收入和凈利潤均取得了20%以上的高增長，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
    但是公司四季度收入增速22.66%，凈利潤增速-3.33%。因?yàn)槭芄?jié)能惠民政策的退出，公司的高毛利產(chǎn)品無功耗起動器在四季度下滑30%以上，影響了公司的盈利能力。
    2、高端產(chǎn)品有望在下半年恢復(fù)增長
    2013年公司在起動器類產(chǎn)品市場占有率達(dá)到28.34%，其中無功耗起動器市場占有率達(dá)到13.5%，未來還有較大提升空間。雖然冰箱行業(yè)新的能效標(biāo)準(zhǔn)出臺時間尚不確定，但是從美菱等廠商大力推廣的智能冰箱來看，節(jié)能也是賣點(diǎn)之一，公司無功耗起動器在經(jīng)歷一段時間低谷后將恢復(fù)增長。
    公司開發(fā)的迷你型整體式PTC起動器自2013年下半年開始供貨，進(jìn)一步節(jié)約了材料，降低了成本，同時提高了毛利率。公司還積極開拓現(xiàn)有產(chǎn)品在大功率商用制冷壓縮機(jī)和車載冰箱壓縮機(jī)等新領(lǐng)域的應(yīng)用，主要客戶為SECOP公司（原丹佛斯壓縮機(jī)有限公司）。
    3、變頻壓縮機(jī)控制器增長潛力大
    歐美市場的變頻冰箱比例接近70%，日本市場幾乎為100%，中國當(dāng)前占比不到5%，根據(jù)中國家電產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖的規(guī)劃，到2015年變頻冰箱占比10%，2020年變頻冰箱占比20%。
    公司的變頻壓縮機(jī)控制器經(jīng)過多年的開發(fā)推廣，2013年底已進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，并逐步開始與客戶建立配套供貨關(guān)系。預(yù)計(jì)2014年銷量30萬個以上，銷售額4000萬元以上。隨著市場銷售的逐步上升，公司將來有可能在該產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備上進(jìn)一步的投入。
    結(jié)論：
    冰箱行業(yè)的節(jié)能化、變頻化空間很大，公司作為上游零部件廠商通過積極的研發(fā)儲備，將充分受益于行業(yè)升級帶來的市場空間。我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年eps為1.24元、1.51元，對應(yīng)PE為26倍、21倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。