>> 招商證券-包鋼股份(600010)擬注入資產(chǎn)評估結(jié)果出臺,稀土資源助推公司業(yè)績和...-140313
| 上傳日期： |
2014/3/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
張士寶，孫恒業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司公布公告，擬注入上市公司相關(guān)資產(chǎn)評估價(jià)值為290億元，與之前披露預(yù)估價(jià)值基本一致。公司對尾礦庫的開發(fā)工作基本開始，預(yù)計(jì)在2016年尾礦相關(guān)資產(chǎn)將會(huì)對公司業(yè)績產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。之前我們發(fā)布多篇報(bào)告，指出包鋼在轉(zhuǎn)型之后新增的資源屬性將會(huì)大幅提升公司的盈利能力和估值水平，當(dāng)前稀土價(jià)格目前處于相對低位，而公司股價(jià)也相對低位，投資價(jià)值凸顯，維持強(qiáng)烈推薦-A的投資評級。
評論：
1、本次收購最大亮點(diǎn)：尾礦庫資源儲(chǔ)量超過1.9億噸，公司即將成為全球最大的稀土資源企業(yè)
本次擬收購的包鋼集團(tuán)下屬的三塊資產(chǎn)：包鋼集團(tuán)選礦相關(guān)資產(chǎn)、白云鄂博礦綜合利用工程項(xiàng)目選鐵相關(guān)資產(chǎn)以及尾礦庫資產(chǎn)。其中，尾礦庫資產(chǎn)為本次收購的主要亮點(diǎn)。
尾礦庫始建于1959年。該尾礦庫主要用于戰(zhàn)略儲(chǔ)備、保護(hù)包鋼集團(tuán)選別白云鄂博主東礦原礦石形成鐵精礦后的尾礦資源，是包鋼集團(tuán)重要的稀土、鈮等資源的貯存、生產(chǎn)保護(hù)和環(huán)境保護(hù)設(shè)施。隨著尾礦持續(xù)排入，集團(tuán)于1995年實(shí)施尾礦庫加高擴(kuò)容工程。
包鋼集團(tuán)尾礦庫1965年8月投產(chǎn)，是平地型筑壩，占地面積10平方公里。1995年4月，鞍山冶金設(shè)計(jì)研究院對尾礦庫進(jìn)行加高擴(kuò)容工程設(shè)計(jì)，達(dá)到二等尾礦庫標(biāo)準(zhǔn)。
白云鄂博鐵礦為多金屬伴生礦，包鋼集團(tuán)及其下屬企業(yè)目前主要采選鐵礦及部分稀土礦，受過去多年選礦工藝、設(shè)備和技術(shù)等條件限制，該尾礦庫中仍存在大量鐵資源，其余與鐵礦共生的稀土、鈮、鈧、鈦等資源全部隨尾礦泥堆存于尾礦庫中，經(jīng)選礦富集，尾礦中資源的含量均有所提高。
根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)第五地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)院2013年12月編制的《白云鄂博鐵礦尾礦庫鐵稀土多金屬礦資源儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告》，截至2013年11月30日，該尾礦庫的尾礦資源儲(chǔ)量為19,712.49萬噸，其中：控制的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)儲(chǔ)量(122b)17,661.27萬噸，推斷的內(nèi)蘊(yùn)經(jīng)濟(jì)資源量（333）2,051.22萬噸。
尾礦庫現(xiàn)存儲(chǔ)尾礦中稀土氧化物品位達(dá)7.00%，全鐵品位為16%，稀土氧化物約1380萬噸，鈮氧化物27萬噸以上。按照稀土氧化物資源量計(jì)算，公司在本次交易完成后坐擁全球最大的稀土資源儲(chǔ)備。白云鄂博礦礦石中的稀土元素有90% 以上呈獨(dú)立礦物形式存在, 約有4%～ 7% 的稀土元素分散于鐵礦物和螢石中。稀土元素以鈰礦元素為主, 其中鑭、鈰、釹氧化物含量占稀土氧化物總量88%～ 90% , 屬于典型的輕稀土礦物。
2. 注入的包鋼集團(tuán)選礦相關(guān)資產(chǎn)和白云鄂博礦綜合利用工程項(xiàng)目選鐵相關(guān)資產(chǎn)將有助于提升公司鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的加工能力
本次擬注入的包頭鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司選礦相關(guān)資產(chǎn)分別為選礦廠固定資產(chǎn)及在建工程。
白云鄂博礦綜合利用工程項(xiàng)目是“白云鄂博礦資源綜合利用國家級示范基地”建設(shè)的關(guān)鍵項(xiàng)目之一，也是內(nèi)蒙古自治區(qū)政府立項(xiàng)的“包鋼尾礦庫綜合治理與保護(hù)”項(xiàng)目的重要組成部分。該項(xiàng)目擬在包頭市白云鄂博礦區(qū)實(shí)施，擬搬遷建設(shè)年處理氧化礦600萬噸選鐵能力的選礦生產(chǎn)線和選鐵尾礦資源綜合利用生產(chǎn)線，主營生產(chǎn)鐵精礦、稀土精礦、螢石精礦、鈮精礦等產(chǎn)品，投產(chǎn)以后，將全面提升資源綜合利用水平。
包鋼股份本次擬收購的資產(chǎn)范圍為白云鄂博礦綜合利用工程項(xiàng)目選鐵相關(guān)資產(chǎn)，具體包括氧化礦選鐵、公輔、生活設(shè)施工程，新建熱電站，精礦輸送管道及尾礦庫建設(shè)工程，包鋼氧化礦搬遷鐵精礦輸送落地過濾系統(tǒng)擴(kuò)建改造工程及氧化礦和稀土選礦配套110KV 變電站建設(shè)工程。
兩項(xiàng)資產(chǎn)作為公司煉鋼和鐵礦/稀土資源開發(fā)的重要支配工程，在注入到股份公司之后，將進(jìn)一步提升公司生產(chǎn)效率。
我們認(rèn)為，目前市場藍(lán)籌表現(xiàn)普遍較弱，而周期股表現(xiàn)更為遜色。包鋼股份作為普通的鋼鐵煉制企業(yè)，估值較低。而在稀土資源注入之后，公司將轉(zhuǎn)型成為全球最大的稀土資源企業(yè)，估值理應(yīng)大幅提升，在未來市場風(fēng)格有所切換時(shí)，公司股價(jià)有望大幅上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格大幅下跌，尾礦庫資產(chǎn)開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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