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    事件
    公司發(fā)布2013 年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入19.85 億，同比增長(zhǎng)21.02%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.20 億，同比增長(zhǎng)26.94%；歸屬上市公司普通股股東凈利潤(rùn)2.23 億，同比增長(zhǎng)22.43%，基本每股收益0.52 元。公司同時(shí)公告2014 年Q1 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30-35%。
    評(píng)論
    業(yè)務(wù)板塊均衡調(diào)整，視光業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快，準(zhǔn)分子手術(shù)占比低于30%：2013 年準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)收入5.48 億，同比增長(zhǎng)22%；白內(nèi)障業(yè)務(wù)3.72 億，同比增長(zhǎng)12%；視光業(yè)務(wù)3.62 億，同比增長(zhǎng)31%。準(zhǔn)分子、白內(nèi)障、視光三大業(yè)務(wù)板塊收入占比約為28%、19%、18%，視光門診占比提升較快，業(yè)務(wù)調(diào)整效果明顯。視光門診部是對(duì)眼保健醫(yī)療服務(wù)進(jìn)社區(qū)模式的一種探索，可以將簡(jiǎn)單眼病截留在社區(qū)，并將復(fù)雜眼病患者往高一級(jí)別的愛(ài)爾醫(yī)院輸送轉(zhuǎn)診，覆蓋更多的社區(qū)患者，擴(kuò)大公司的視光業(yè)務(wù)規(guī)模。視光門診部擴(kuò)張有望加速。
    內(nèi)生增長(zhǎng)可喜，成熟醫(yī)院收入仍然保持20%左右的增長(zhǎng)： 從公司年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)看，成熟的醫(yī)院仍然保持了持續(xù)的增長(zhǎng)，如成都愛(ài)爾營(yíng)業(yè)已達(dá)12 年，仍然保持了20%的收入增長(zhǎng)和27%的利潤(rùn)增速，開(kāi)業(yè)10 年以上的長(zhǎng)沙愛(ài)爾、武漢愛(ài)爾、衡陽(yáng)愛(ài)爾等都保持了20%左右的收入增長(zhǎng)。從公司內(nèi)生增長(zhǎng)看，現(xiàn)有醫(yī)院的成長(zhǎng)性還在持續(xù)，并未達(dá)到瓶頸。
    創(chuàng)新擴(kuò)張模式，縱向推進(jìn)全國(guó)網(wǎng)絡(luò)布局：2013 年，公司已經(jīng)開(kāi)業(yè)的連鎖醫(yī)院達(dá)到49 家，三級(jí)連鎖模式的運(yùn)作已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，省會(huì)城市的布局基本完善，地級(jí)市和縣級(jí)市的市場(chǎng)潛力還非常大。2014 年，公司將借鑒復(fù)制湖南、湖北的成功模式，積極在其他省份拓展地市級(jí)、縣級(jí)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)利用產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金等創(chuàng)新投資擴(kuò)張模式，加快新醫(yī)院渠道建設(shè)，強(qiáng)化當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)轉(zhuǎn)診、品牌推廣、投資調(diào)研、人才信息收集四大能力。完善連鎖協(xié)同發(fā)展模式，制定“上級(jí)醫(yī)院支持下級(jí)醫(yī)院，下級(jí)醫(yī)院反哺上級(jí)醫(yī)院”的實(shí)施路徑，形成具備接地氣、連終端、本地化的先進(jìn)商業(yè)模式。
    眼科行業(yè)非常適合民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，愛(ài)爾眼科已經(jīng)建立了強(qiáng)大的品牌壁壘。從?？菩袠I(yè)看，眼科行業(yè)是市場(chǎng)化較早的醫(yī)療行業(yè)，屬于相對(duì)獨(dú)立的分支，對(duì)于醫(yī)療資源、專業(yè)醫(yī)生團(tuán)隊(duì)的依賴性比綜合性醫(yī)院弱，對(duì)于資金的依賴適中，非常適合民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。其次，眼科行業(yè)對(duì)于設(shè)備、資產(chǎn)的依賴性更強(qiáng)，較之口腔等?？漆t(yī)院的準(zhǔn)入門檻高，單個(gè)醫(yī)院的開(kāi)業(yè)資金至少在千萬(wàn)級(jí)別，個(gè)人的醫(yī)生更需要平臺(tái)來(lái)發(fā)展。愛(ài)爾眼科是眼科醫(yī)療行業(yè)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰中脫穎而出的難得標(biāo)的，專業(yè)化的管理能力已經(jīng)充分體現(xiàn)在醫(yī)院集團(tuán)的成長(zhǎng)性上。
    投資建議
    醫(yī)療服務(wù)是我們2014 年最為看好的主題之一，公司是醫(yī)療服務(wù)板中塊盈利模式成功、可復(fù)制性強(qiáng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、發(fā)展路徑非常清晰的標(biāo)的。在醫(yī)院板塊中，眼科?？凭哂蟹浅＿m合民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的天然屏障和壁壘，醫(yī)療診斷相對(duì)獨(dú)立，對(duì)醫(yī)生資源的依賴程度適中，連鎖復(fù)制的成功對(duì)管理層要求非常高，經(jīng)過(guò)十多年培養(yǎng)起來(lái)的一批優(yōu)秀管理人員使得公司具備了確定性成長(zhǎng)的條件。公司管理層的創(chuàng)新與活力是我們一直看好的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，應(yīng)該享受較高的估值溢價(jià)。我們預(yù)測(cè)公司2014-2015 年EPS 為0.68 元和0.87 元，同比增長(zhǎng)30%、28%，“買入”評(píng)級(jí)。