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    核心觀點(diǎn)：
    一季度凈利潤(rùn)230% - 260%，業(yè)績(jī)超出預(yù)期公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6583.47萬(wàn)元–7181.96 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)230% - 260%。報(bào)表合并范圍新增子公司奧諾、上海華拓，與此同時(shí)公司現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，是一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。
    華拓、奧諾新增并表，我們預(yù)計(jì)1 季度合計(jì)貢獻(xiàn)約150%增速我們預(yù)計(jì)華拓、奧諾1 季度貢獻(xiàn)約3 千萬(wàn)元利潤(rùn)：①上海華拓2 月份開(kāi)始并表，我們預(yù)計(jì)2、3 兩個(gè)月貢獻(xiàn)近2 千萬(wàn)元利潤(rùn)，主導(dǎo)產(chǎn)品全科用藥磷酸肌酸鈉競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利祥、英聯(lián)等因生產(chǎn)工藝問(wèn)題，短期產(chǎn)能跟不上，我們認(rèn)為全年利潤(rùn)可能超過(guò)我們預(yù)計(jì)的1.05 億元。②奧諾1 季度開(kāi)始并表，主導(dǎo)產(chǎn)品鋅鈣特市場(chǎng)表現(xiàn)良好，我們預(yù)計(jì)1 季度貢獻(xiàn)1 千萬(wàn)左右凈利潤(rùn)。
    以安腦丸、氯吡格雷為代表的現(xiàn)有產(chǎn)品亦高速增長(zhǎng)
    扣除華拓、奧諾新并表的因素外，公司現(xiàn)有產(chǎn)品除鹿瓜多肽平穩(wěn)增長(zhǎng)外，其他產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼：①獨(dú)家清熱開(kāi)竅劑安腦丸、重磅代理品種氯吡格雷先后在北京、廣東、山東等重要省份基藥招標(biāo)中中標(biāo)，成為公司一季度業(yè)績(jī)?cè)隽恐匾暙I(xiàn)點(diǎn)。②頭孢米諾、DNA 注射液等快速增長(zhǎng)。
    銀杏內(nèi)酯B 注射液研發(fā)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)明年上半年有望正式獲批銀杏內(nèi)酯B 注射液13 年11 月召開(kāi)了專(zhuān)家評(píng)審會(huì)，目前尚未有明確結(jié)論，我們認(rèn)為補(bǔ)充資料可能性大，預(yù)計(jì)2015 年上半年有望獲批，長(zhǎng)期看市場(chǎng)規(guī)模有望過(guò)20 億元。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    上市以來(lái)公司擺脫了過(guò)度依賴(lài)鹿瓜多肽單一產(chǎn)品的狀態(tài)，先后獲得了磷酸肌酸鈉、安腦丸、氯吡格雷等重磅品種，單獨(dú)定價(jià)品種頭孢米諾、全科用藥DNA 注射液亦進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，在研品種銀杏內(nèi)酯B、秦龍苦素、布洛芬注射液、多西他賽、美迪替尼上市后均有望達(dá)10 億規(guī)模。公司股價(jià)46.98 元，我們預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.81/1.31/1.80 元（2012 年EPS 0.59 元），對(duì)應(yīng)PE 68/42/31 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    銀杏內(nèi)酯B 注射液上市進(jìn)度低于預(yù)期；招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期，安腦丸和氯吡格雷放量速度低于預(yù)期；上海華拓等企業(yè)整合不順利的風(fēng)險(xiǎn)。