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    ■凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16%，股息收益率超7%：2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.1 億元，同比下降2.3%；營(yíng)業(yè)成本為36.9 億元，同比下降8.9%，毛利率提升了3.5 個(gè)百分點(diǎn)至51.5%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為27.1億元，同比增長(zhǎng)16.0%；攤薄每股收益為0.54 元，略高于我們盈利預(yù)測(cè)（0.53 元）。分紅預(yù)案為：每股現(xiàn)金分紅0.38 元（含稅），分紅同比提升5.6%，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算的股息收益率為7.1%。2013 年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來自收費(fèi)公路主業(yè)盈利增長(zhǎng)、投資收益增長(zhǎng)以及出售鎮(zhèn)江支線獲取收益。
    ■收費(fèi)公路業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)有所改善：2013 年公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入53.4億元，同比增長(zhǎng)5.0%，占公司營(yíng)業(yè)收入的70%，其中寧滬高速江蘇段實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)5.4%，2013 年由于受到重大節(jié)假日免收通行費(fèi)的負(fù)面影響，客車收入增速較低，貨車收費(fèi)收入增速明顯高于客車。收費(fèi)公路業(yè)務(wù)成本上漲2.7%，成本中主要是人工以及養(yǎng)護(hù)費(fèi)用增加，成本增幅小于收入增幅，毛利率提升0.7 個(gè)百分點(diǎn)至71.0%。2014 年將不存在免收政策的基數(shù)影響，預(yù)計(jì)全年通行費(fèi)收入增速有望超過8%。
    ■投資收益大幅增長(zhǎng)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)投資收益3.2 億元，同比增長(zhǎng)95.4%，占公司凈利潤(rùn)的11.6%，貢獻(xiàn)了公司凈利潤(rùn)增量的41%。
    受益于沿江公司貢獻(xiàn)的投資收益和金融租賃公司分配紅利，以及蘇嘉杭等聯(lián)營(yíng)公司利潤(rùn)增加，其中沿江高速貢獻(xiàn)投資收益增加是最重要原因。
    ■投資建議：增持-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.2 元。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.62 元、0.70 元、0.78 元，2014 年凈利潤(rùn)增量主要來自收費(fèi)公路業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算，公司2014 年動(dòng)態(tài)市盈率不足9 倍，股息收益率超過7%，隨著盈利增長(zhǎng)，公司現(xiàn)金分紅有望繼續(xù)增長(zhǎng)。維持公司增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.2 元，對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)市盈率為10 倍。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期。