>> 中投證券-北京城建(600266)增發(fā)有望盡快獲批,盈利保持高增長-140323
| 上傳日期： |
2014/3/25 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李少明 |
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公司2013年年報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入76.9億元（+15%）；凈利潤12.8億元（+17.3%），EPS1.44元，加權平均ROE15.9%；扣非后凈利潤12.5億元（+23.9%）, 擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.4元。
投資要點：
擁有國資委背景，集團資源豐富。公司第一大股東城建集團由市國資委100%持股，公司土地開源能力較強。2013年，公司競得北京大興魏善莊、房山等6塊土地，規(guī)劃建筑面積108.21萬平。成功獲得順義平各莊項目一級開發(fā)資格，規(guī)劃建筑面積44.89萬平。為歷年來土地投資最多，在北京獲取土地面積最大的一年。 盈利穩(wěn)定，資源充足，高增長可期。2013年，公司營業(yè)收入較去年增長15%，凈利潤增長17%。目前在手二級開發(fā)項目21個，總規(guī)劃建面719萬平；一級開發(fā)項目3個，可規(guī)劃建面156萬平，項目儲備豐富。隨著公司土地資源的增加，以及其商業(yè)地產板塊步入正軌，未來盈利仍將高增長。 融資開閘增發(fā)項目為政府鼓勵方向，有望盡快獲批，負債將有效降低。13年，公司獲得農總行30億元集團整體授信，同西藏信托簽署了總額為3億元的結構性融資?？傎Y金成本約為8.1%。貨幣資金充足，短期償債能力強；資產負債率、扣除預收賬款后的負債率、凈負債率較年初分別上升2%、6%、45%，主要由于公司增加杠桿獲取更多資源所致，但負債水平仍處行業(yè)較低水平。同時，公司擬非公開發(fā)行發(fā)股融資39億元，若增發(fā)成功，估算資產負債率將由13年底的74%降低至67%，杠桿能力增強。 投資結構優(yōu)化，收益增長可期。進一步優(yōu)化投資管理，獲得參股企業(yè)現(xiàn)金分紅1.45億元，投資收益2.7億元，保持穩(wěn)定。若IPO重啟，參股的國信證券、錦州銀行有望上市，將望提高公司估值。尚余預收款鎖定1年業(yè)績有余，近3年凈利潤年復合增長24%。14年貨量或達160億元，若去化率6成以上，銷售超百億（+20%）。14-16年EPS1.81/2.18/2.76元，對應PE6/5/4倍。RNAV27.1元，股價3.7折交易，價值明顯低估，再次"強烈推薦"。
風險提示：行業(yè)非系統(tǒng)風險及公司銷售不暢等的風險。
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