>> 華創(chuàng)證券-易華錄(300212)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入和新增項(xiàng)目高速增長(zhǎng)-140325
| 上傳日期： |
2014/3/25 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
高宏博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事 項(xiàng)
公司2014 年3 月24 日晚公布2013 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82925.39萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)49.51%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9908.30 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)11.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9428.76 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)7.27%；2013 年累計(jì)新增項(xiàng)目金額為15.97 億元（包括已中標(biāo)未簽訂合同的金額），同比增長(zhǎng)了159.03%，剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項(xiàng)目金額為10.47 億元。
公司2013 年度利潤(rùn)分配預(yù)案為10 轉(zhuǎn)2 送1 元。
公司同時(shí)發(fā)布2014 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2445.11 萬(wàn)元-2702.49 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90%-110%。
主要觀點(diǎn)
1. 2013 年是公司智慧城市業(yè)務(wù)布局年。
從業(yè)績(jī)的角度看，公司2013 年歸母凈利潤(rùn)增速僅為7.27%，大幅低于行業(yè)平均增速，更不符合公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。實(shí)際我們應(yīng)該看到的是，2013年是公司智慧城市業(yè)務(wù)非常成功的布局年：公司先后簽訂了“佛山智能交通”、“智慧臨朐”、“佛山南海區(qū)軌道交通”、“婁底天網(wǎng)工程”和“智慧津南”等五個(gè)過(guò)億項(xiàng)目，2014 年初公告在泉州、樂(lè)山成立政府合資公司建設(shè)當(dāng)?shù)刂腔鄢鞘幸约伴L(zhǎng)春智能交通項(xiàng)目中標(biāo)，這些項(xiàng)目大部分還沒(méi)有開(kāi)始集中確認(rèn)收入，而相關(guān)費(fèi)用主要發(fā)生在2013 年，收入與費(fèi)用的不同步是凈利潤(rùn)增速較低的主要原因。公司2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)49.51%，新增項(xiàng)目金額15.97 億元同比增長(zhǎng)159.03%，另外還有剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項(xiàng)目10.47 元，這充分表明公司2013 年業(yè)務(wù)發(fā)展良好，后續(xù)業(yè)績(jī)釋放有充分保障。
2. 2014 年一季報(bào)預(yù)增90%~110%預(yù)示公司進(jìn)入智慧城市業(yè)務(wù)收獲年。
公司2014年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2445.11 萬(wàn)元-2702.49 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90%-110%。一季報(bào)的高增長(zhǎng)預(yù)示著經(jīng)過(guò)2013年的精心布局和培育，大規(guī)模的智慧城市新增訂單和未結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目將開(kāi)始集中確認(rèn)收入，2014年將成為公司智慧城市業(yè)務(wù)的收獲年。
3. 財(cái)務(wù)報(bào)表之外應(yīng)看到的公司價(jià)值。
公司擁有央企背景，擁有明顯領(lǐng)先同行的政府渠道關(guān)系和投融資能力，拿訂單能力超強(qiáng)，這些已經(jīng)基本被市場(chǎng)一致認(rèn)同，不再贅述。我們主要從以下五個(gè)角度闡述公司價(jià)值：（1）、商業(yè)模式領(lǐng)先：公司擁有70 人的研究團(tuán)隊(duì)專門(mén)從事智慧城市政策領(lǐng)域的研究，力求深刻領(lǐng)悟中央和各部委對(duì)智慧城市的相
關(guān)政策和規(guī)劃，從而引導(dǎo)和參與各地方政府的智慧城市項(xiàng)目建設(shè)，形成了BT品和技術(shù)的研發(fā)：經(jīng)過(guò)上市以來(lái)近3 年的發(fā)展，公司已經(jīng)基本完成智能交通、安防和軌道交
通等主要智慧城市分子系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司在本部、尚易德、華錄智達(dá)、天津通翔分別設(shè)立專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)承擔(dān)不同專業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)，監(jiān)控、非現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)法、信號(hào)控制、智能公交等主要軟硬件系統(tǒng)基本可以實(shí)現(xiàn)自給，這是公司保持項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力和利潤(rùn)率行業(yè)領(lǐng)先的有力保障。（3）、行業(yè)地位高合作伙伴眾多：智慧城市建設(shè)涉及面廣，任何一家企業(yè)都不可能獨(dú)立完成建設(shè)任務(wù)。公司依靠自身強(qiáng)大的背景優(yōu)勢(shì)和專業(yè)能力，在行業(yè)內(nèi)擁有眾多合作伙伴，除了已經(jīng)開(kāi)始實(shí)際業(yè)務(wù)合作的中國(guó)建筑、通號(hào)集團(tuán)、中國(guó)電信外，公司與航天科工等多家央企及同行企業(yè)開(kāi)始業(yè)務(wù)合作，未來(lái)有望形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。（4）、管理模式和公司制度領(lǐng)先：推出“大項(xiàng)目經(jīng)理管理制度”，完善薪酬與KPI 考核體系，提高了項(xiàng)目和人員管理效率并可確保項(xiàng)目利潤(rùn)與質(zhì)量。（5）、激勵(lì)機(jī)制靈活：除了傳統(tǒng)方式外，公司在成立專業(yè)和區(qū)域性子公司拓展業(yè)務(wù)的同時(shí)開(kāi)放部分股權(quán)，未來(lái)子公司業(yè)務(wù)發(fā)展達(dá)到開(kāi)和目標(biāo)后逐步回購(gòu)該部分股權(quán)，通過(guò)這種方式可以大大提高內(nèi)部業(yè)務(wù)帶頭人的積極性并不斷吸引外部的行業(yè)頂尖人才加盟，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
4. 2014 年智慧城市行業(yè)和公司展望。
2014年智慧城市行業(yè)有望迎來(lái)建設(shè)高峰：為促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展，黨中央提出了智慧城市建設(shè)戰(zhàn)略。2013年國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需的指導(dǎo)意見(jiàn)》，國(guó)家住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部先后公布了193個(gè)智慧城市試點(diǎn)城市名單，國(guó)家科技部公布了20個(gè)智慧城市試點(diǎn)示范城市，國(guó)家工業(yè)和信息化部公布了68個(gè)信息消費(fèi)試點(diǎn)城市，這一系列舉措極大刺激了地方政府智慧城市的建設(shè)熱情。智慧城市建設(shè)問(wèn)題也同樣存在，研究顯示在第一批90個(gè)試點(diǎn)城市中近半數(shù)城市尚未編制建設(shè)規(guī)劃，已經(jīng)完成編制的也部分存在規(guī)劃水平較低、建設(shè)無(wú)法落地等問(wèn)題。2013年國(guó)務(wù)院責(zé)成發(fā)改委、工信部等起草《關(guān)于促進(jìn)智慧城市建設(shè)健康
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