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    投資要點(diǎn)：
    基于以下兩點(diǎn)原因我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)到謹(jǐn)慎增持：一、2013 年釹鐵硼行業(yè)供需形勢(shì)不如市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀，2014 風(fēng)電及汽車(chē)有望提振磁材需求，但增幅存在不確定性；二、磁材板塊在電動(dòng)車(chē)主題刺激下整體估值水平偏高以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本身存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。但正海磁材10 億貨幣現(xiàn)金如何使用依然值得關(guān)注。下調(diào)2014-2016 年公司EPS 到0.48、0.69、0.88元（原2014、2015 年EPS 預(yù)測(cè)為0.90、1.12 元），下調(diào)目標(biāo)價(jià)到19.2元，對(duì)應(yīng)2014-2016 年P(guān)E 估值40、28、22 倍。
    2013 年正海磁材每股盈利0.32 元，同比下降47.76%。正海磁材2013 年?duì)I業(yè)收入5.48 億元，同比下降32.60%，主要原因是盡管磁材銷(xiāo)量增長(zhǎng)16.7%到1720 噸，但磁材成品價(jià)格在稀土原料帶動(dòng)下大幅下跌。歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)7752.88 萬(wàn)元，同比下降47.76%，原因是產(chǎn)品單價(jià)及毛利率雙雙下滑。
    磁材行業(yè)面臨供過(guò)于求壓力，正海毛利率下降，新產(chǎn)能投放推后。磁材下游消費(fèi)尚未好轉(zhuǎn)，銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)正海磁材來(lái)看有兩點(diǎn)影響，一、毛利率下滑，2011-2013 年毛利率依次為26.14%、26.61%、24.64%；二、原計(jì)劃2014 年6 月投產(chǎn)的2000 噸/年的釹鐵硼產(chǎn)能推后到2014 年12 月。
    海外銷(xiāo)售增速低于預(yù)期。2013 年5 月與日立專(zhuān)利和解后外銷(xiāo)尚沒(méi)有明顯提升，公司外銷(xiāo)比例由2012 年的22.67%下降到2013 年的20.6%。
    稀土及磁材價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)維持低位。中國(guó)2014 年經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)若隱若現(xiàn)，影響磁材需求.稀土產(chǎn)業(yè)治理成效不明顯。稀土和磁材價(jià)格沒(méi)有上漲動(dòng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回調(diào)，公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)不及預(yù)期