>> 東方證券-正海磁材(300224)業(yè)績反轉(zhuǎn)的新材料產(chǎn)業(yè)先鋒-140304
| 上傳日期： |
2014/3/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張新平 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
技術(shù)領(lǐng)先的新材料產(chǎn)業(yè)先鋒。公司主營高性能釹鐵硼永磁材料，產(chǎn)品應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯、變頻空調(diào)、EPS 和新能源汽車等領(lǐng)域，公司產(chǎn)品最大磁能積性能指標(biāo)為國內(nèi)公開報道最高，與全球最高水平相近；2008-2012 年間，公司營業(yè)收入和凈利潤的復(fù)合增速達(dá)39.21%、73.75%，2014 年產(chǎn)能規(guī)模將躍升為國內(nèi)第三，是兼具規(guī)模優(yōu)勢和高成長特質(zhì)的新材料產(chǎn)業(yè)先鋒。
風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇奠定業(yè)績反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)。公司風(fēng)電領(lǐng)域主要客戶為金風(fēng)科技和湘電股份，將有望充分受益于風(fēng)電行業(yè)回暖，我們預(yù)計2014 年公司風(fēng)電行業(yè)釹鐵硼銷量上升至965 噸，在公司銷量占比中保持在44%左右份額，仍是公司業(yè)績主要支撐點，由于風(fēng)電行業(yè)轉(zhuǎn)暖，預(yù)計2014 年業(yè)績將有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，重回增長軌跡。
專利限制突破打開海外業(yè)務(wù)新藍(lán)海，新能源汽車用釹鐵硼蓄勢待發(fā)。2013年公司獲日立金屬專利授權(quán)，海外業(yè)務(wù)拓展的最大限制被解除，公司參股主營驅(qū)動電機的上海大郡動力控制技術(shù)有限公司，同時公司與國際主要汽車品牌正廣泛接觸，我們預(yù)計2015 年左右公司海外汽車行業(yè)開始發(fā)力，年銷量可達(dá)到300 噸，占比提升至10%左右，由于單臺新能源汽車驅(qū)動電機需用釹鐵硼5-10 公斤，且趨勢明確，訂單質(zhì)量高，公司海外業(yè)務(wù)開拓前景廣闊。
資產(chǎn)負(fù)債率低，貨幣現(xiàn)金充裕，期待資金效用最大化舉動。2011 年以來由于下游行業(yè)需求萎縮，公司主動控制了產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏，有效規(guī)避了投資風(fēng)險，2013 年三季末資產(chǎn)負(fù)債率22.41%，貨幣資金10.56 億元，隨著風(fēng)電等下游好轉(zhuǎn)，預(yù)計產(chǎn)能建設(shè)將順勢加快，且經(jīng)歷2011-2013 年的蟄伏，在貨幣現(xiàn)金充足的情況下，期待資金效用最大化舉動。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.33、0.45、0.53 元，公司業(yè)績將有望在2014 年重回增長軌跡，我們給予公司2014 年可比公司平均估值44X，對應(yīng)目標(biāo)價19.80 元，首次給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
稀土價格再次大幅下跌風(fēng)險；海外市場開拓不力
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