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梅安森公布2013 年報(bào)，公告顯示，2013 年公司實(shí)現(xiàn)主營收入3.04 億元，同比增長23.18%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8901 萬元，同比增長21.17%。實(shí)現(xiàn)凈利潤1.01 億元，同比增長19.36%。
    符合我們此前的業(yè)績預(yù)期。
    公司2013 年的收入與凈利潤增速呈現(xiàn)同步穩(wěn)定增長的趨勢，主要由于在煤炭行業(yè)持續(xù)低迷的不利環(huán)境下，公司大力拓展新產(chǎn)品，并積極發(fā)掘非煤礦山的安全監(jiān)控設(shè)備投資需求。2013年，公司在非煤礦山和公共安全領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入3638 萬元，展公司主營收入的12%，說明公司在煤礦之外的跨行業(yè)發(fā)展已經(jīng)取得了實(shí)質(zhì)性突破。另外，公司在2013 年被授予國家重點(diǎn)布局的軟件企業(yè)稱號，所得稅享受10%的稅率。
    2014 年一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤在734 萬元-1174 萬元之間，同比下滑20%-50%之間。主要原因是煤炭行業(yè)的景氣度依然低迷，安全監(jiān)控市場的需求放緩，導(dǎo)致公司銷售收入略有下降。另外，一季度需攤銷股權(quán)激勵費(fèi)用約150 萬元，公司的資產(chǎn)折舊與攤銷較去年同期大幅增加。
    我們認(rèn)為，公司一季度業(yè)績下滑并不能夠反映公司2014 年經(jīng)營業(yè)績走勢，由于收入確認(rèn)的季節(jié)性特點(diǎn)，通常一季度的利潤在全年收入中占比較小，非經(jīng)常性損益的部分對凈利潤波動的影響較大。我們?nèi)匀粚?014 年的業(yè)績增長持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)全年可以實(shí)現(xiàn)20%以上的凈利潤增長。我們將密切關(guān)注公司跨行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程，跟蹤公司在公共安全等新領(lǐng)域的突破。
    我們認(rèn)為，煤炭安全監(jiān)控行業(yè)歷史上幾輪爆發(fā)式成長的外在推動因素均為政府的強(qiáng)制安裝政策，目前國家的政策落地和后續(xù)的推動仍在繼續(xù)，這一動因并未發(fā)生改變。另外一方面，從煤炭行業(yè)內(nèi)生性的安全監(jiān)控需求角度考慮，煤炭安全監(jiān)控設(shè)備的投資也具有較強(qiáng)的剛性，不會完全受制于煤炭行業(yè)的低迷而放緩或下滑。因此，我們判斷煤炭安全監(jiān)控行業(yè)的天花板遠(yuǎn)未到來，未來的成長空間非常廣闊。
    我們預(yù)計(jì)公司未來3 年的EPS 分別為0.75 元，0.96 元和1.29 元。我們給予公司2014年22-28 倍市盈率，6 個月內(nèi)合理價值應(yīng)為16.5-21.0 元，給予“買入”評級。