>> 興業(yè)證券-東方航空(600115)年報點評：客座率與票價拖累業(yè)績-140326
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
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增持 |
作者： |
曾旭 |
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事件：
東方航空 2013 年實現(xiàn)收入880.09 億元，歸屬股東凈利潤23.76 億元，同比增長1.85%和-25.12%，合EPS 0.20 元/股，同比下滑30.17%。
點評：
市場需求低于運力投放增速，載運率和票價下滑拖累業(yè)績。2013 年公司完成RTK 155.52 億噸公里、RPK1204.61 億客公里、RFTK48.57 億噸公里，同比增長7.95％、10.40％、3.32％。同時，公司提供運力ATK217.15 億噸公里、ASK 1520.75 億客公里、AFTK80.28 億噸公里，同比增長10.11％、11.23％、8.25％。需求增長略低于運力增長，13 年載運率71.62％、客座率79.21％、貨郵載運率60.50％，同比下降1.43PT、0.60PT、2.89PT。同時2013 年航空業(yè)受供給擴張和需求放緩的雙重壓制，票價水平持續(xù)下滑，2013 年東航客公里收益0.60 元，同比下滑8.15%；貨運噸公里收益1.56元，同比下滑8.40%。2013 年東方航空完成主營業(yè)務(wù)收入811.95 億元，同比增長0.98%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤23.76 億元，同比下滑25.12%。其中航空客運收入727.11 億元，同比增長1.4%，貨郵運收入75.84億元，同比減少5.35%。
國內(nèi)航線穩(wěn)步增長，國際航線表現(xiàn)優(yōu)異。東航2013 年國內(nèi)航線旅客人數(shù)6714.2 萬人，同比增加7.7％，PRK 同比增加8.7％，ASK 同比增加9.8％。
國際航線旅客人數(shù)899.2 萬人，同比增加13.8％，PRK 同比增加15.4％,ASK 同比增加15.65％。地區(qū)航線旅客人數(shù)296.0 萬人，同比增加5.2％，PRK 同比增加5.1％，ASK 同比增加6.9％。面對國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、高端商務(wù)客源需求減弱、行業(yè)市場競爭加劇，日本航線需求持續(xù)低迷、高鐵沖擊常態(tài)化以及華東地區(qū)禽流感等不利因素，東方航空及時調(diào)整運力投放，優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)和投放運力。分地區(qū)看，國內(nèi)市場主要受昆明基地時刻放量拖累，東航投放了公司總體運力的10-15%來搶占昆明時刻資源，但短期需求的增加趕不上運力的大幅增加，票價和客座率下滑。國際市場面對日本航線需求持續(xù)低迷，公司及時調(diào)整運力投放，優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)和投放運力，加強歐美韓和東南亞線路的投入，保證盈利水平。
貨運業(yè)務(wù)積極調(diào)整，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進。2013 年東航貨郵運輸量141.0 萬噸，同比減少0.44%；貨郵載運周轉(zhuǎn)量48.57 億噸公里，同比增長3.32%；貨郵載運率為60.5%，同比下降2.89 個百分點；貨運噸公里收益1.56 元，同比下滑8.40%。貨運市場運價降幅雖有回升，但需求依舊不足。面對全球航空貨運市場持續(xù)低迷，東航通過退租、停飛等手段收縮貨運機隊，發(fā)展物流和快遞電商等增值業(yè)務(wù)推進轉(zhuǎn)型，目前已經(jīng)組建大型企業(yè)項目、生物醫(yī)藥、航材等6大物流項目團隊，為大中型提供物流解決方案。同時利用東航全球集中采購優(yōu)勢推出“從產(chǎn)地到餐桌”的生鮮直供快遞服務(wù)，快遞公司正式入駐上海自貿(mào)區(qū)，開展跨境電子商務(wù)等業(yè)務(wù)，積極推進從航空貨物承運人向現(xiàn)代物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
聯(lián)盟效應不斷顯現(xiàn)，樞紐建設(shè)成果卓著。東航積極利用天合聯(lián)盟平臺，拓寬公司航線網(wǎng)絡(luò)，東航與聯(lián)盟內(nèi)航空公司在 242 條航線上開展代碼共享合作；利用“72 小時免簽”政策，與澳洲旅游局、昆士蘭旅游局合作推廣海外旅游產(chǎn)品吸引中轉(zhuǎn)客戶，我們認為東航聯(lián)盟效應正在不斷顯現(xiàn)。東航同時通過加強上海核心樞紐、昆明和西安區(qū)域樞紐的建設(shè)，進一步擴大樞紐網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面。加密上海至昆明廈門大連等快線，加密上海至巴黎、溫哥華、夏威夷等國際航班、新開舊金山、馬尼拉等國際通航點，提升上海樞紐國內(nèi)干線市場的掌控力；加大昆明樞紐的運力投放，加密昆明至萬象、達卡、清邁等國際航段，打造昆明作為輻射南亞、東南亞、西亞的門戶；優(yōu)化西安樞紐的航班時刻，增加經(jīng)西安至西北區(qū)域的航班。2013 年以航班起降架次統(tǒng)計，東方航空在上海虹橋、上海浦東、昆明機場和西安機場的市場份額分別為48.7%、37.7%、44.4%與31.3%，以旅客吞吐量統(tǒng)計，東方航空在上海虹橋、上海浦東、昆明機場和西安機場的市場份額分別為47.4%、35.4%、41.2%與 31.5%。
未來機隊結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，老舊飛機加速退出。2013 年東航共引進58 架客機，包括中遠程A330 系列、中短程A320 系列、B737NG 等機型；退出9 架飛機機，其中客機4 架，機型為A320、B737-700 和B757-200，貨機5 架，機型為 MD-11 和 A300-600R。截至2013 年底，東航共運營478 架飛機，其中客機451 架、貨機14 架、托管公務(wù)機13 架。未來東航將適時退出老舊機型，機隊將以遠程 B777 系列、中遠程A330 系列、中短程 A3
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