>> 廣發(fā)證券-廣聯(lián)達(002410)新產(chǎn)品貢獻加大、高增長仍可持續(xù)-140327
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
大小： |
717KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰，康健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)順利轉(zhuǎn)型，新產(chǎn)品貢獻近三成收入
公司2013年收入13.9億，同比增長37%，凈利潤4.9億，同比增長58%，扣非凈利潤增長59%。值得一提的是公司去年新產(chǎn)品推廣取得了較好的市場反響，全年收入中來自新業(yè)務(wù)的收入占比達到27%以上。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)順利向新產(chǎn)品傾斜，為公司未來增長注入充足動力。
內(nèi)控成果顯著，人均產(chǎn)出大幅提高
公司開源節(jié)流均有較大成效，在新產(chǎn)品市場開拓順利的同時，銷售費用率由2012年的37%降至34%。公司員工數(shù)量保持穩(wěn)定，全年僅增長26人，人均營業(yè)利潤10萬，同比增長35%。這一結(jié)果是在平均人力成本較大幅度增長的同時取得的，因此短期內(nèi)費用大幅上升的壓力可控。
城鎮(zhèn)化步伐不停，下游需求有望穩(wěn)定增長
長期來看，近日中共中央和國務(wù)院印發(fā)的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020年）》強調(diào)了城鎮(zhèn)化的重要意義并明確提出了中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化目標。因此，接下來幾年以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的建安工程投資仍有望保持穩(wěn)定增長，帶動公司產(chǎn)品下游需求同步增長。短期來看，今年1~2月建筑安裝工程投資增速達21%，在城鎮(zhèn)化持續(xù)推進的過程中，我們認為建安工程投資短期內(nèi)發(fā)生劇烈波動的可能性不大。
預(yù)計2014-2016年EPS分別為1.30元、1.88元、2.65元
我們相信公司以電商為代表的新業(yè)務(wù)將為未來增長貢獻主要看點。正如我們之前多次強調(diào)的，公司在建筑施工和房地產(chǎn)領(lǐng)域擁有大量優(yōu)質(zhì)客戶，在建材采購與原有業(yè)務(wù)協(xié)同性良好的情況下，開展電子商務(wù)水到渠成，且優(yōu)勢獨特。我們對公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)分別估值，并給予公司專業(yè)屬性一定溢價。維持“買入”評級，目標價59.8元。
風(fēng)險提示
1、建筑信息化需求受下游建筑施工行業(yè)影響較大；2、電商業(yè)務(wù)因商業(yè)模式不同對管理層有挑戰(zhàn)；3、房地產(chǎn)調(diào)控造成的中短期影響仍有不確定
|
|
