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    事件： 
    3月26日，惠泉啤酒公布2013年年報(bào)。2013年1-12月，公司營(yíng)業(yè)總收入7.96億元，同比增長(zhǎng)15.31%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2037.4萬元，扭虧為盈。 
    投資要點(diǎn)：
     13年業(yè)績(jī)扭虧為盈，中高檔產(chǎn)品拉動(dòng)盈利能力提升。  
    2013年公司實(shí)現(xiàn)凈利2037.4萬元，對(duì)比2012年凈利-7168.7萬元，公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。公司全年完成啤酒銷量29.71萬千升，同比上升1.36%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.83億元，同比上升14.33%；公司13年銷售毛利率為32.11%,較12年提升8.72pct。其中，中高檔產(chǎn)品市場(chǎng)占有率有所提高，占公司年銷售量的50%，小瓶裝、聽裝產(chǎn)品銷量占公司年度銷售量的46%，成為年度利潤(rùn)的主要來源。 
    "易拉罐純生"新品上市持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，14年利潤(rùn)增速可期。  
    （1）公司聚焦差異化新品，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)。2013年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻番主要原因之一是公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，新開發(fā)的"500ml易拉罐"新品大受歡迎，單品銷量占比達(dá)到14%。同時(shí)，公司新建的"福建省第一條易拉罐純生生產(chǎn)線"產(chǎn)出新品在13年底上市，將繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)。（2）品牌+渠道雙重提升營(yíng)利能力。公司一方面通過投放廣告和贊助比賽等形式傳播品牌形象，另一方面持續(xù)推行車銷模式精耕細(xì)作客戶終端，公司的市場(chǎng)拓展能力、鋪貨成功率得到增強(qiáng)。2013年惠泉啤酒在福建省內(nèi)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了12.78%，福建省外營(yíng)收同比增長(zhǎng)了19.19%。我們預(yù)計(jì)在公司產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)、渠道不斷拓展的情形下，加上世界杯帶來的正面刺激，14年凈利潤(rùn)增速將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。 
    關(guān)鍵假設(shè)和投資建議：  
    我們對(duì)于以下預(yù)期的關(guān)鍵假設(shè)是基于啤酒行業(yè)原料成本基本保持穩(wěn)定，行業(yè)內(nèi)不發(fā)生大的企業(yè)并購(gòu)。預(yù)計(jì)14、15年公司營(yíng)業(yè)收入增速為10.0%、10.0%，凈利潤(rùn)增速為55.5%、20.1%，EPS為0.13、0.15元。考慮到公司產(chǎn)品升級(jí)加快以及世界杯帶來的正面刺激，給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原料成本上升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。