>> 廣發(fā)證券-廣電運通(002152)增長穩(wěn)定,清分機業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
劉雪峰，康健 |
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此報告為加密報告 |
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2013 年報：收入25 億，增長16%；凈利潤7 億，增長22%
ATM 設(shè)備收入19 億（+5%）；AFC 業(yè)務(wù)收入6,500 萬元（+108%）；維保業(yè)務(wù)3.4 億元（+45%）；新產(chǎn)品清分機實現(xiàn)收入7,400 萬元。銷售毛利率上升2 個百分點至55%；銷售費用率上升2 個百分點至17%；管理費用率12%，與2012 年基本持平。
ATM 設(shè)備收入增速略有下降，自主機芯推動毛利率繼續(xù)提升公司ATM 設(shè)備收入增速5%較2012 年的8%略有下滑，主要受行業(yè)增長放緩影響。2013 年ATM 設(shè)備業(yè)務(wù)新增銀行客戶171 家，新增客戶數(shù)量較2012 年增長34%；且全年新簽訂單29 億，同比增長17%。從新客戶和訂單增長情況看，行業(yè)發(fā)展處于相對景氣周期。另一方面，公司自主機芯ATM 設(shè)備批量投入生產(chǎn)，將推動ATM 設(shè)備毛利率繼續(xù)提升。因此我們預(yù)計公司ATM 設(shè)備業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)中較快的發(fā)展趨勢。
清分機等新產(chǎn)品與維護服務(wù)業(yè)務(wù)將成為最大業(yè)績增長點目前清分機滲透率約15%左右，隨央行對全額清分政策的逐步全面執(zhí)行，清分機市場將進入爆發(fā)增長階段。盡管公司清分機業(yè)務(wù)收入占比較低（約3%），但發(fā)展十分迅速：2013H1 收入僅882 萬元，2013H2 收入已經(jīng)高達6,500 萬元。預(yù)計清分機業(yè)務(wù)有成為公司最快業(yè)績增長點。
維護業(yè)務(wù)方面，子公司深圳銀通累積服務(wù)網(wǎng)點總數(shù)達547 個，新建網(wǎng)點104 個（+23%）。隨公司投入市場的設(shè)備增加，依托于存量設(shè)備的維護服務(wù)業(yè)務(wù)將進入快速發(fā)展階段。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司14~16 年EPS 分別為1.14、1.34、1.56 元，分別對應(yīng)15、13、11 倍PE?？紤]ATM 設(shè)備處于相對景氣周期，及公司清分機等產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長潛力，維持“買入”評級，給予目標(biāo)價22.74 元。
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