>> 國金證券-特變電工(600089)受益東西輸電通道建設,加力發(fā)展新能源業(yè)務-140328
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
大小： |
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來源： |
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增持 |
作者： |
張帥，姚遙 |
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業(yè)績簡評
公司2013 年實現(xiàn)收入292 億元，同比增長44%，凈利潤13.3 億元，同比增長35%，對應ESP 0.50 元，略微超過我們此前0.49 元的預測。
公司同時公告：向新能源子公司增資6.2 億元，其中1.1 億元用于擴建2GW 逆變器產(chǎn)能，4 億元用于增資建設哈密地區(qū)200MW 光伏電站和200MW 風電場項目。
經(jīng)營分析
變壓器業(yè)務現(xiàn)復蘇跡象，將持續(xù)受益“西電東送”輸電通道建設：公司2013 年變壓器業(yè)務收入實現(xiàn)10%增長，毛利率提升1 個百分點至23.9%，呈現(xiàn)復蘇跡象；今年全國能源工作會議上，將“西電東送”輸電通道的建設意義提高到解決我國東部大氣污染問題、解決西部光伏風電消納問題的高度，無疑提高了此類項目的確定性和建設進度預期，公司憑借在超/特高壓變壓器產(chǎn)品領域的優(yōu)勢有望充分受益。
坐擁新疆地緣優(yōu)勢，加大力度發(fā)展新能源業(yè)務：公司1.2 萬噸多晶硅項目已于2013 年底順利達產(chǎn)，全年產(chǎn)量7914 噸，憑借新疆地區(qū)較低的能源成本結合自備電廠，實現(xiàn)了國內(nèi)領先的生產(chǎn)成本水平，隨著去年底以來多晶硅價格的穩(wěn)步回升（預計全年穩(wěn)定在20~24 美元之間），2014 年利潤貢獻有望達到3 億元，且未來存在進一步擴產(chǎn)預期；此外，公司充分利用新疆地區(qū)優(yōu)異的光照和風力資源，加大力度開發(fā)光伏電站和風電場，且計劃新投建的400MW 哈密項目位于哈密-鄭州 特高壓直流輸電打捆外送基地，具有良好的外送消納條件；公司天池能源的1000 萬噸/年露天煤礦項目地面生產(chǎn)系統(tǒng)也已建成，煤炭業(yè)務也將成為公司主營業(yè)務之一，且煤炭的自供有望進一步降低多晶硅生產(chǎn)成本。
盈利調(diào)整
我們更新公司2014~16E 年EPS 預測至0.67，0.83，1.02 元（其中14/15年凈利潤較前次預測上調(diào)16%/24%，但因配股攤薄，表觀EPS 較前次預測的變化分別為-3%/+3%）。
投資建議
公司輸配電主營業(yè)務出現(xiàn)復蘇跡象，新能源業(yè)務漸入佳境且行業(yè)領先，國際成套工程業(yè)務對業(yè)績貢獻逐步加大且有望維持較高增速，在A 股新能源及電力設備板塊中具有較高的配置價值，維持“增持”評級。
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