>> 招商證券-漢鐘精機(jī)(002158)增長期待新產(chǎn)品推廣和冷鏈發(fā)展-140401
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
劉榮，管孟 |
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此報告為加密報告 |
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漢鐘精機(jī)2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增21.3%，歸屬于母公司凈利潤1.5億元，同比增39.9%，EPS0.62元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅）并轉(zhuǎn)增1股。
房地產(chǎn)回暖和冷鏈發(fā)展推動制冷壓縮產(chǎn)品增長。2013年房地產(chǎn)市場銷售較好，我國中央空調(diào)銷售同比增長9.5%，帶動制冷壓縮機(jī)的需求，同時冷鏈物流啟動推動冷凍冷藏壓縮機(jī)快速增長，公司制冷壓縮機(jī)實(shí)現(xiàn)收入5.5億元，同比增長23.7%，其中冷凍冷藏壓縮機(jī)收入占比提升5個百分點(diǎn)至25%左右，我們預(yù)計今年受房地產(chǎn)影響，中央空調(diào)需求增速會下滑，但冷鏈仍在快速發(fā)展期中，帶動整個產(chǎn)品的需求增長。
螺桿空壓機(jī)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，后續(xù)看新產(chǎn)品拓展。螺桿壓縮機(jī)需求受固定資產(chǎn)投資影響，需求仍較平淡，但經(jīng)過2012年的行業(yè)調(diào)整后，2013年公司空壓機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.4億元，同比增長24.6%，2013年公司積極進(jìn)行產(chǎn)品拓展和創(chuàng)新，推出了新產(chǎn)品永磁無刷螺桿空壓機(jī)，迎合節(jié)能減排趨勢，并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)螺桿空壓機(jī)的小型化來替代活塞機(jī)，參股日立機(jī)械推廣無油螺桿空壓機(jī)，隨著公司新產(chǎn)品的推廣，預(yù)計螺桿空壓機(jī)將能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長。
原材料價格下降和鑄件自配套比例上升提升毛利率水平。2013年公司綜合毛利率提升3.6個百分點(diǎn)至36.1%，其中制冷壓縮機(jī)產(chǎn)品提升2.4個百分點(diǎn)至42.2%，空壓機(jī)提升2.3個百分點(diǎn)至23.5%。2013年公司生產(chǎn)鑄件產(chǎn)品的子公司浙江漢聲，優(yōu)化和擴(kuò)大生產(chǎn)后，鑄件成本大幅降低，毛利率同比增長20.4個百分點(diǎn)至11.5%，下半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧，通過實(shí)現(xiàn)鑄件的自配套比例提升，提升了公司整體毛利率。預(yù)計今年自配套比例繼續(xù)提升，以及原材料仍處低位，預(yù)計整體毛利率仍能維持高位。
經(jīng)營性現(xiàn)金流較好。2013年底公司應(yīng)收賬款114億元，同比減少1.6%，存貨133億元，同比增加1.9%，通過加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入2.1億元，同比增長34.4%，保持良好。
新廠區(qū)建設(shè)為公司長期發(fā)展提供保障。2013年公司在上海市金山區(qū)楓涇工業(yè)區(qū)拍得一塊5.5萬平米土地作為新廠區(qū)，目前已經(jīng)開始進(jìn)入工程招標(biāo)階段，預(yù)計2015年投入使用，為公司長期發(fā)展提供保障。
首次給予“審慎推薦-A”投資評級。判斷今年螺桿空壓機(jī)和中央空調(diào)制冷壓縮機(jī)需求仍然一般，但公司新產(chǎn)品符合節(jié)能減排趨勢，冷凍冷藏壓縮機(jī)受冷鏈發(fā)展仍需求較好，帶動公司增長，預(yù)計2014-2016年EPS0.76、0.91和1.09元，對應(yīng)動態(tài)PE22.3倍，公司質(zhì)地優(yōu)良，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)投資大幅下滑；新產(chǎn)品推廣不如預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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