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    年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.18 億元，同比增長16.3%；歸屬股東凈利潤3.99 億元，同比增長1.94 倍；實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股本下EPS 0.49 元；新簽訂單49.52 億元，同比增長25.4%。公司擬每10 股派現(xiàn)0.5 元（含稅）。
    成本費(fèi)用改善顯著。受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈管理改善等因素，2013 年綜合毛利率同比提高5.3 個(gè)百分點(diǎn)至25.7%，為近5 年來最高；期間費(fèi)用率同比下降2.0 個(gè)百分點(diǎn)至13.3%，為近5 年來最低。我們認(rèn)為，成本費(fèi)用后續(xù)仍有改善空間。
    特高壓交流工程1100kVGIS 產(chǎn)品收入對業(yè)績貢獻(xiàn)大。據(jù)公告測算，公司于2013 年確認(rèn)皖電東送工程5 個(gè)間隔收入（另外9 個(gè)于2012 年已確認(rèn)收入）和浙北-福州工程6 個(gè)間隔收入，共10.46 億元，占總收入的27.4%，利好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)， 浙北-福州工程余下10 個(gè)間隔將于2014 年完成收入確認(rèn)，利好公司業(yè)績持續(xù)增長。此外，我們預(yù)計(jì)，淮南-南京-上海等特高壓交流工程有望于2014 年獲準(zhǔn)開建，公司于每個(gè)工程將大概率中標(biāo)14～16 個(gè)1100kVGIS 間隔，利好未來業(yè)績持續(xù)提升。
    看好海外業(yè)務(wù)發(fā)展。公司有印度國家電網(wǎng)公司765kV EPC 項(xiàng)目等高端訂單業(yè)績積累；同時(shí)亦有望借國網(wǎng)、中電裝備和平高集團(tuán)承接的總包工程實(shí)現(xiàn)設(shè)備出口。近5 個(gè)月來，國網(wǎng)中標(biāo)巴西"美麗山"水電特高壓直流送出項(xiàng)目，平高集團(tuán)與波蘭國家電網(wǎng)公司簽訂累計(jì)金額約10 億元人民幣的多個(gè)輸變電EPC 項(xiàng)目。我們判斷，公司將參與上述項(xiàng)目部分供貨，利好業(yè)績持續(xù)增長，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
    資產(chǎn)重組進(jìn)展順利。我們認(rèn)為，配套零部件資產(chǎn)的注入將有助減少上市公司和集團(tuán)公司之間的關(guān)聯(lián)交易，完善產(chǎn)業(yè)鏈，降低綜合運(yùn)營成本；天津智能真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目以高電壓、大容量真空滅弧室制造為核心業(yè)務(wù)，以智能GIS 等高端智能化成套開關(guān)為核心產(chǎn)品，其注入有助公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 
   維持"增持"評級：我們預(yù)計(jì)， 2014～2016 年，公司將于增發(fā)后股本下分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.66 元、0.83 元、1.01 元，對應(yīng)18.6 倍、14.8 倍、12.2 倍P/E。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓建設(shè)進(jìn)度或低于預(yù)期；海外市場拓展或低于預(yù)期。