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     建議理由
    公司于2014 年2 月28 日公布了2013 年業(yè)績(jī)快報(bào)。其中收入同比增長(zhǎng)20%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%，低于我們此前的預(yù)期，主要由于動(dòng)漫玩具的銷售及毛利率低于預(yù)期。我們依然看好公司在動(dòng)漫領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著。
    公司收購(gòu)手游公司愛(ài)樂(lè)游和方寸科技已獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。兩家公司擁有優(yōu)質(zhì)游戲儲(chǔ)備。我們認(rèn)為，它們后續(xù)推出的手游大作有望創(chuàng)造高流水；同時(shí)進(jìn)一步豐富和提升公司動(dòng)漫品牌方陣資源，最大化公司動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。
    推動(dòng)因素
    2014 年春節(jié)檔期分別聯(lián)合華誼、光線發(fā)行電影《喜羊羊》和《巴拉拉小魔仙》，共獲得超過(guò)1 億票房。公司2014 年預(yù)計(jì)將推出4-5 部動(dòng)畫電影。愛(ài)樂(lè)游于3 月20 日在微信平臺(tái)推出《雷霆戰(zhàn)機(jī)》，此后該款游戲在應(yīng)用商店的排名一直名列榜首。游戲大觀發(fā)布的數(shù)據(jù)稱，該款游戲毛收入高峰時(shí)達(dá)到人民幣1,000 萬(wàn)/天。我們將在未來(lái)幾個(gè)月密切關(guān)注該款游戲的排名情況，如果該游戲的排名能夠在應(yīng)用商店保持前列，那么游戲業(yè)務(wù)收入將顯著超出我們的預(yù)期。
    估值
    我們根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)調(diào)整2013 年每股盈利預(yù)測(cè)至0.38 元，提高2014-15 年每股盈利預(yù)測(cè)7%/7%，主要反映公司2014-15 年兩家游戲公司完成收購(gòu)后的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)。我們將基于PEG 的目標(biāo)估值倍數(shù)從1.50 倍下調(diào)至1.38 倍（較行業(yè)平均PEG的溢價(jià)從20%下調(diào)至10%，因?yàn)槲覀冊(cè)趦身?xiàng)收購(gòu)?fù)瓿芍笳{(diào)低了潛在收購(gòu)交易的溢價(jià)；2014-16 年每股盈利預(yù)期年均復(fù)合增速42%）。12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格微調(diào)-1%至39.38 元。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    玩具銷售、電影業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期。