>> 國海證券-力源信息(300184)深度報告-并購驅(qū)動成長-140401
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
大小： |
791KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張廣榮 |
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國內(nèi)領(lǐng)先的IC 目錄銷售企業(yè)：力源信息是國內(nèi)領(lǐng)先的IC 目錄銷售企業(yè)，隸屬于IC 分銷大行業(yè)，公司以定期發(fā)布的《力源產(chǎn)品目錄》為信息載體，以工業(yè)控制包括智能穿戴、智慧城市、互聯(lián)網(wǎng)終端、醫(yī)療電子、金融電子、電力電子、智能電表、儀器儀表、工業(yè)控制、安防監(jiān)控等領(lǐng)域的廣大中小電子工業(yè)企業(yè)為主要目標客戶，針對客戶在產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品定型及批量生產(chǎn)等各個階段對 IC 等電子元器件的不同需求，向客戶提供包括產(chǎn)品資料、產(chǎn)品選型、免費樣品、小量銷售、參考設(shè)計、技術(shù)支持、供應(yīng)保障等一攬子服務(wù)。
IC 分銷是產(chǎn)業(yè)分工的需要：IC 是現(xiàn)代化國家國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)行業(yè)。IC 產(chǎn)業(yè)鏈通常由 IC 制造、IC 銷售以及電子產(chǎn)品設(shè)計制造商三個環(huán)節(jié)組成。由于IC 原廠產(chǎn)品型號眾多、使用的行業(yè)非常廣泛，客戶眾多、產(chǎn)品技術(shù)性很強，供應(yīng)商(包括 IC 原廠和銷售商)必需具備專業(yè)的知識和技術(shù)才能夠為最終客戶提供良好的服務(wù)等，決定了其產(chǎn)品不可能全部直銷，有限的銷售力量只能集中服務(wù)于少數(shù)戰(zhàn)略性大客戶，其余的銷售必須依靠專業(yè) IC 銷售商來完成。
增值服務(wù)是價值所在：目前電子元器件分銷商已不再是純粹的中間貿(mào)易商的角色，除了資金和物流上的支持力度，技術(shù)切入的“深度”已成為衡量一家IC 分銷商分量不可或缺的指標。分銷商在元器件的銷售之外，開始更進一步協(xié)助客戶進行具體的應(yīng)用設(shè)計，甚至包括整個產(chǎn)品用戶界面(UI)的“包辦”，既扮演了元器件配套供應(yīng)商的角色，同時又是提供具體技術(shù)方案的設(shè)計服務(wù)提供商。
并購整合做大做強： 縱觀 IC 分銷巨頭的發(fā)展歷程，就是一部持續(xù)并購整合的外延式增長史。IC 分銷行業(yè)的國際巨頭 Avnet、Arrow，以及亞太區(qū)域巨頭大聯(lián)大的發(fā)展歷程，均呈現(xiàn)出不斷通過并購重組實現(xiàn)外延式擴張的歷史。以臺灣地區(qū)的優(yōu)秀 IC 分銷商大聯(lián)大公司為例，自 2008 年以來，在短短 5 年的時間里，大聯(lián)大已經(jīng)陸續(xù)收購了凱悌、詮鼎、友尚、大傳等 9 家公司，收入規(guī)模由 1,432 億新臺幣增長到 3,606 億新臺幣。
智能穿戴是行業(yè)發(fā)展機遇：穿戴式智能設(shè)備時代的來臨意味著人的智能化延伸，根據(jù) BI 的預(yù)測，2017 年全球智能穿戴的出貨量將達到 2.6 億臺；全球智能穿戴的市場規(guī)模 2018 年預(yù)計達到120 億美元。智能穿戴、智能醫(yī)療等領(lǐng)域產(chǎn)品的構(gòu)建核心，離不開低功耗的微處理器MCU，重力加速度、光線、溫度、濕度、氣壓、紅外、氣體監(jiān)測等各種類型的傳感器，無形中擴大了工業(yè)控制領(lǐng)域IC 市場的應(yīng)用空間。
盈利預(yù)測與投資評級：若鼎芯無限并購能夠順利完成且2014 年半年并表，我們預(yù)測公司2014 年、2015 年和2016 年備考凈利潤分別為3280 萬元、5574 萬元和6550 萬元，對應(yīng)EPS 分別為0.29 元，0.49 元和0.57 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為55 倍、32 倍和27.7 倍，給予增持評級。
風(fēng)險提示：并購整合進程低于預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險。
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