>> 平安證券-江鈴汽車(000550)：馭勝SUV銷量再創(chuàng)新高-140402
| 上傳日期： |
2014/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
彭勇，余兵，王德安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布公告：2014 年3 月銷售各型汽車2.9 萬輛，同比增長11.3%，其中全順輕客、JMC 輕卡（不含皮卡）、JMC 皮卡、馭勝SUV 銷量依次同比增長-1.0%、14.0%、-5.0%和257.0%；1-3 月累計銷售汽車6.7 萬輛，同比增長19.0%，其中全順輕客、JMC 輕卡（不含皮卡）、JMC 皮卡、馭勝SUV 銷量依次同比增長3.4%、26.3%、7.0%和123.8%。
平安觀點:
公司3 月銷量同比增長11.3%，符合我們預(yù)期。
國Ⅳ效應(yīng)短期內(nèi)或減弱。公司的輕型商用車銷量在經(jīng)歷持續(xù)多月的同比高速增長后，3 月銷量同比增速有所回落，輕客和皮卡銷量同比略有下滑，輕卡銷量同比增幅也回落到14%。我們認(rèn)為，隨著國Ⅳ實施已有一段時間，需求已有一定釋放，加之其他競爭對手的追趕，2014 年公司輕型商用車銷量同比增幅會較2013 年下半年有所下降，但仍有望維持兩位數(shù)的增長。
馭勝 SUV 銷量再上新臺階車。公司新款馭勝推出后，月銷量從700 輛左右提升到2000 輛以上水平，3 月銷量再創(chuàng)新高，達(dá)到3152 輛。新款馭勝外形更加靚麗，車型更加豐富，尤其是汽油版和自動檔的加入，提升馭勝SUV 的競爭力。隨著馭勝經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)擴大，加上消費者口碑效應(yīng)擴散，我們預(yù)計馭勝SUV 月銷量有望達(dá)到4000 輛左右，公司SUV 業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。
福特支持力度逐漸加大。公司引進(jìn)福特一款SUV 整車和一款廂式車整車外，福特對公司支持更加全面，力度也更大。福特還將引入2.0T 汽油機生產(chǎn)，并許可公司使用6 速自動變速器和全驅(qū)系統(tǒng)，并可將以上發(fā)動機產(chǎn)品、6 速自動變速器和全驅(qū)系統(tǒng)應(yīng)用到江鈴品牌的產(chǎn)品上。首先，以上產(chǎn)品引入將提升現(xiàn)有和即將引進(jìn)的福特品牌車型的競爭力，其次相關(guān)技術(shù)許可，也將大幅提升江鈴自主品牌的競爭力。
福特品牌和江鈴品牌將有望同時快速健康發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資評級。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2014-2015 年EPS 分別為2.16 元和3.13 元，考慮到國Ⅳ實施過程中公司競爭優(yōu)勢明顯和未來多款車型的投產(chǎn)將大幅提升公司銷量規(guī)模，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：1）新品上市銷量不達(dá)預(yù)期；2）公司研發(fā)費用大幅超出預(yù)期；3）國Ⅳ執(zhí)行力度低于預(yù)期。
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