>> 平安證券-晉西車軸(600495)：動車組空心軸終獲突破 新型貨車訂單可期-140402
| 上傳日期： |
2014/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
陸洲，楊紹輝，余兵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：據兵器工業(yè)集團網站報道，在中國鐵路總公司近日召開的自主化時速250 公里動車組輪軸方案試用評審會上，晉西車軸試制的CJ-1 型動車組車軸順利通過了評審，預計5 月初具備裝車運用考核條件。公司試制的車軸將在滬昆鐵路裝車試運行。
平安觀點：
如果一切順利，公司的動車組空心軸可能在年內批量交付。預計空心軸毛利率遠超實心軸，公司將實現動車組關鍵零部件的自主替代。同時，國鐵5000 輛C80 貨車訂單緊急下達，2 萬輛企業(yè)自備車招標在即，公司即將迎來生產大會戰(zhàn)。
動車組空心軸可能年內批量交付。此前，晉西車軸的實心軸已經在國內200 公里/小時的動車組上少量裝備，價格在7000-9000 元/根，毛利率18%-19%。而目前300公里/小時以上動車組使用合資企業(yè)智奇裝備生產的空心軸單價達44 萬元/根。假設2014-2015 年中國鐵路總公司招標500 列動車組（標準列），對應4000 輛車體。如果其中一半是250 公里動車組，按4 根/輛計算對車軸需求量約8000 根。如果未來實現300 公里動車組空心軸國產化，晉西車軸將面臨歷史性業(yè)績拐點。
潛在國鐵 C80 和自備車訂單有望提振業(yè)績。近期，中國鐵路總公司緊急召集各貨車公司，要求在5 月底交付3000 輛C80 貨車，還有2000 輛C80 車交付時間待定。由于此次交車時間緊急，采取設計方案、技術指標、部件備產等同步進行的特殊模式。合計5000 輛車對應2 萬根車軸，本次車軸要求45 鉻釩合金鋼，價格遠高于普通50 型鋼，這一訂單將對公司業(yè)績有較大提振。此外，晉西車軸還有望在5000 輛C80 車中獲得部分整車訂單。今年企業(yè)自備車招標啟動在即，數量有望達2 萬輛，創(chuàng)2011 年后的歷史新高，晉西車軸有望獲得部分訂單。
大股東整體上市預期升溫。晉西車軸大股東晉西工業(yè)集團是兵器工業(yè)集團下屬的重點火箭彈研制基地。晉西集團2015年收入目標為160億元，2011-2015年收入目標為年均增長41%。當前，新型火箭彈射程和精度、戰(zhàn)略地位均大幅提升，軍事演習和外貿出口等需求增長迅速。當前，兵器工業(yè)集團積極響應國家號召，正在籌劃新一輪國企改革和資產重組。預計晉西車軸未來可能成為大股東資產注入的平臺。給予“強烈推薦”評級。我們十分看好晉西車軸在鐵路裝備細分行業(yè)的龍頭地位，貨車整車+
普通車軸+ 動車組空心軸的產品結構將使公司在市場競爭中保持寡頭壟斷。預計公司2013-2015 年EPS0.47、0.62、0.77 元，給予公司“強烈推薦”評級，目標價18 元。
風險提示：鐵路貨車招標不達預期。
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