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    近日我們到公司進(jìn)行了實(shí)地拜訪。公司目前模具訂單飽滿，產(chǎn)能擴(kuò)張正有序進(jìn)行，我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)能增長30%以上。預(yù)計(jì)今年輪胎模具將能繼續(xù)保持高增長，同時(shí)巨胎硫化機(jī)及鑄件業(yè)務(wù)將繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，再加上新并表的燃?xì)廨啓C(jī)殼體加工業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2014、2015 年每股收益分別為2.39 元、3.18 元，堅(jiān)持看好公司成長性，依照2014 年22 倍市盈率，維持目標(biāo)價(jià)52.62 元，重申買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司在手訂單充足，結(jié)構(gòu)上偏向于接海外客戶的訂單，對(duì)于國內(nèi)的訂單選擇性的接單，目前海外訂單占比達(dá)到近60%。海外訂單毛利率要高于國內(nèi)，訂單結(jié)構(gòu)的改善有助于公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長。
    2014 年公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)將擴(kuò)張30%以上。鋼模方面，目前收購的關(guān)聯(lián)公司廠房已基本投入生產(chǎn)，新一代的電火花機(jī)床也已經(jīng)就位，生產(chǎn)過程自動(dòng)化程度大幅提高；鋁模方面，新采購的設(shè)備正陸續(xù)到位，預(yù)計(jì)年中將能全部安裝完畢。
    公司鑄件業(yè)務(wù)去年已扭虧為盈，毛利率恢復(fù)正常，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電齒輪箱、基座等大型鑄鍛件，預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)保持快速發(fā)展并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    巨胎硫化機(jī)業(yè)務(wù)去年新接訂單9 臺(tái)，交付海外客戶4 臺(tái)，其余預(yù)計(jì)今年交付，還將保持快速增長。
    燃機(jī)業(yè)務(wù)目前正在申請(qǐng)西門子、三菱及阿爾斯通等客戶的供應(yīng)資質(zhì)，預(yù)計(jì)今年將能迎來新客戶，并且在殼體鑄件、燃?xì)廨啓C(jī)內(nèi)部零部件等產(chǎn)品上將有突破。
    公司在機(jī)械制造方面能力突出，能將制造能力轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)。在鋼模方面，公司創(chuàng)造性的研制出專用電火花機(jī)床，大幅降低模具規(guī)?；a(chǎn)的成本；鋁模方面，公司通過外購設(shè)備自主改造，提高了產(chǎn)品的良率，又一次走到了行業(yè)的前列；在燃機(jī)殼體加工業(yè)務(wù)上，公司也自主研發(fā)了工裝夾具，提高生產(chǎn)效率。我們認(rèn)為，公司在機(jī)械制造領(lǐng)域的能力將有助于公司主營業(yè)務(wù)向其他領(lǐng)域擴(kuò)張。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷導(dǎo)致輪胎產(chǎn)能擴(kuò)張停滯。
    海外擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)2014、2015 年每股收益分別為2.39 元、3.18 元，堅(jiān)持看好公司成長性，依照2014年22倍市盈率，維持目標(biāo)價(jià)52.62元，重申買入評(píng)級(jí)。