>> 華創(chuàng)證券-互動娛樂(300043)邁向數(shù)字娛樂帝國-140328
| 上傳日期： |
2014/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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公司發(fā)布2013 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入22.2 億，同比增長98.4%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.6 億、利潤總額1.67 億、歸屬于母公司所有者凈利潤1.34 億，分別同比增長25.1%、26.3%、25.2%；實現(xiàn)EPS 為0.47 元（攤薄后）。擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股并派現(xiàn)1 元（含稅）。符合我們和市場預(yù)期。
公司同時發(fā)布2014 年1 季報業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1,183-1,774 萬元，同比增長-40%~-10%；扣非后凈利潤2,239-2,823 萬元，同比增長15%-45%。
主要觀點
1、 從“玩具”走向“玩具+互聯(lián)網(wǎng)娛樂”，業(yè)務(wù)模式快速升級。
游戲與廣告業(yè)務(wù)：作為公司新增業(yè)務(wù)，2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入933 萬，毛利率51.9%。公司2013 年先后投資收購暢娛（2013 年9 月并表）、谷果（2013年11 月并表）、天拓（2014 年3 月并表），互聯(lián)網(wǎng)成為公司主導(dǎo)力量。
車模和嬰童業(yè)務(wù)：作為公司傳統(tǒng)主業(yè)，2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入6.2 億元，同比增長13.4%，毛利率為34.9%。2013 年公司海外經(jīng)銷商達368 家，同比增加113 家；國內(nèi)零售終端達5650 家，同比增加1550 家。
2、 借助產(chǎn)業(yè)資本推力，立志打造數(shù)字娛樂帝國。
游戲業(yè)務(wù)：公司陸續(xù)取得金庸、梁羽生及溫瑞安相關(guān)作品游戲改編權(quán)。截止2013 年底，星輝天拓除了自研游戲《倚天》《山海傳說》《群俠射雕》、《水滸風(fēng)云》，以及獨代頁游《劍與地下城》《槍林彈雨》，手游《三國名將》；正在開發(fā)/內(nèi)測的包含頁游《龍騎士傳》《再世仙緣》《英雄戰(zhàn)歌》和《永恒之城》等，手游有《有仙氣》《屠龍者》《傲血三國》和《魔界之王》等。暢娛除《醉江山》《名將風(fēng)云》，還有多款游戲在開發(fā)/內(nèi)測；《書劍恩仇錄》《萍蹤俠影》《名捕斗將軍》等IP 游戲授權(quán)改編也在立項及開發(fā)中。
外延布局：公司將以迪士尼為業(yè)務(wù)邏輯標(biāo)桿，積極搶占IP 資源制高點，進軍互聯(lián)網(wǎng)娛樂產(chǎn)業(yè)，立志打造數(shù)字娛樂帝國。（詳見我們的全球傳媒、傳播巨頭商業(yè)史系列第1 部《傳媒巨頭：迪士尼》（158 頁PPT））
3、 我們預(yù)測公司2014-2016 年EPS 分別為1.00 元/1.30 元/1.57 元，當(dāng)前股價對應(yīng)14-16 年P(guān)E 分別為39 倍/30 倍/25 倍，維持強推評級。
風(fēng)險提示：外延進程或標(biāo)的選擇低于預(yù)期；傳媒板塊估值中樞下移。
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