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事件：
    3月27日晚特變電工發(fā)布2013年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入291.75億元，同比增長43.54%；歸屬母公司股東凈利潤13.28億元，同比增長35.46%；歸屬母公司股東扣非后凈利潤10.99億元，同比增長53.43%；EPS0.50元。公司擬每10股派現(xiàn)金1.2元（含稅）。另外，公司擬6.2億元增資特變新能源。
    點(diǎn)評(píng)：
    傳統(tǒng)輸變電主設(shè)備業(yè)平穩(wěn)增長，新能源及工程施工成新增長極。
    2013 年公司傳統(tǒng)輸變電主業(yè)變壓器和電線電纜實(shí)現(xiàn)收入99.53 億元和60.29 億元，分別同比增長10.16%和30.04%，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。新能源業(yè)務(wù)收入同比增長111.71%至51.79 億元，主要因素一是新特能源1.2 萬噸/年多晶硅項(xiàng)目去年10 月達(dá)產(chǎn)以及原有3000 噸/年多晶硅項(xiàng)目挖潛、擴(kuò)產(chǎn)改造使得13年多晶硅產(chǎn)量達(dá)7914噸，同比增長148%；二是公司新能源光伏電站、風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)規(guī)模超過800MW，同比增長超70%。工程施工業(yè)務(wù)13 年收入同比增長41.31%至29.23 億元，主要由于公司海外輸變電成套工程進(jìn)入收獲期。
    光伏、風(fēng)電齊復(fù)蘇，新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)14 年主要業(yè)績?cè)隽?。目前光伏、風(fēng)電行業(yè)均處于景氣向上周期，國家能源局?jǐn)M定14 年光伏裝機(jī)目標(biāo)14GW，風(fēng)電裝機(jī)18GW，分別同比增長40%和13%。2013 年，公司新能源業(yè)務(wù)毛利率同比提升5.41 個(gè)百分點(diǎn)，主要子公司新特能源和新疆新能源2013 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8219 萬元和9530 萬元，均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。預(yù)計(jì)2014 年公司多晶硅產(chǎn)量較13 年翻番，光伏電站、風(fēng)電建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)1GW。公司6.2 億增資新疆新能源主要用于投建西安光伏逆變器二期2GW 項(xiàng)目以及哈密200MW 光伏電站和200MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目。公司新能源業(yè)務(wù)14 年預(yù)計(jì)繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。
    海外工程訂單飽滿，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)借道出海。截至13 年底，公司正在執(zhí)行及尚待執(zhí)行的國際成套合同金額超過30 億美元，訂單飽滿，14年收入確認(rèn)預(yù)計(jì)仍保持高速增長。公司變壓器、電線電纜等傳統(tǒng)主業(yè)借助海外工程打開新的增量空間。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.62、0.81、1.02 元，對(duì)應(yīng)14、11、9 倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、光伏政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外工程業(yè)務(wù)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。