>> 國泰君安-中工國際(002051)13年報點評-邁入新三年規(guī)劃,加強(qiáng)新領(lǐng)域布局-140403
| 上傳日期： |
2014/4/3 |
大?。?/td>
| 442KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張琨，王建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績增速放緩?fù)侠酃乐抵翚v史低位，但公司成長恢復(fù)具備能力，在新型領(lǐng)域的進(jìn)展突破預(yù)期下，公司估值有望從目前低位實現(xiàn)修復(fù)。
投資要點：
[邁Ta入bl新e_S三u年mm期ar規(guī)y]劃 ，繼續(xù)加強(qiáng)新興領(lǐng)域布局。中工國際推出股權(quán)激勵以及新興領(lǐng)域的拓展有望帶動2014 年估值的恢復(fù)。維持公司2014-15 年EPS1.37、1.68 元的預(yù)測，參考?xì)v史給予14 年20 倍PE，維持目標(biāo)價27 元。
業(yè)績增速放緩?fù)侠酃乐抵翚v史低位，但公司成長恢復(fù)具備能力。2013 年凈利潤同增13.15%，低于過去平均發(fā)展速度，PE 低至13 倍。主要源于新簽項目與在施工項目生效速度放緩，以及人民幣升值帶來公司全年0.7億匯兌損失，但是施工毛利率與經(jīng)營性現(xiàn)金流依然保持略微提升，財務(wù)仍健康。隨著區(qū)域調(diào)整與升值周期影響降低，公司發(fā)展增速恢復(fù)的概率較大。
邁入新三年規(guī)劃，跨領(lǐng)域發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，加強(qiáng)新興領(lǐng)域布局。2014-2016年將是新一輪的3 年期戰(zhàn)略，“一大支柱、兩個市場、三相聯(lián)動”戰(zhàn)略不變。發(fā)揮工程承包、投資和貿(mào)易協(xié)同效應(yīng)形成三相聯(lián)動，逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈；13 年新進(jìn)入石化、采礦領(lǐng)域，業(yè)務(wù)范圍搭建“5+2”，覆蓋專業(yè)工程提升盈利能力。公司目前積極加強(qiáng)新興領(lǐng)域布局，包括收購沃特爾股份50%股權(quán)，提升其在工業(yè)廢水處理行業(yè)競爭力，這亦助于公司估值的修復(fù)。
激勵計劃伴國企改革大潮而生，助力重塑業(yè)績成長預(yù)期。解鎖凈利潤增速CAGR>19%，激勵對象覆蓋面廣(252 人)，解鎖要求前一年較2013 年凈利潤C(jī)AGR 不低于19%，ROE 不低于13.5%，彰顯管理層對長期發(fā)展信心。本次股權(quán)激勵授予價格為9.45 元，鎖定期與解鎖期為2 年與3 年。
風(fēng)險提示：匯兌損失風(fēng)險(前三季度財費同增99%)；全球經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險。
|
|
