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     2 月24 日深度研究《被低估的A 股軟件史代表企業(yè)》闡述公司創(chuàng)新歷史與各項(xiàng)業(yè)務(wù)。2014 年一季報(bào)后，投資者對(duì)短期的利潤增長(zhǎng)存在疑慮。
     結(jié)轉(zhuǎn)至 2014 年的飛信合同金額高。根據(jù)2013 年6 月5 日《關(guān)于飛信業(yè)務(wù)的中標(biāo)公告》，2013 年7 月至2014 年6 月飛信合同收入為4.0 億元。2013 年年報(bào)披露結(jié)轉(zhuǎn)至2014 年的飛信開發(fā)與運(yùn)營收入為2.43 億元，可推算2013 年下半年僅確認(rèn)飛信收入1.57 億元，2013 年全年飛信收入4.4 億元。若下一期飛信招標(biāo)金額基本不變，2014 年來自飛信收入將同比持平，高于市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)飛信還有可能以續(xù)約方式代替招標(biāo)，更有利于神州泰岳。2008-2013 年，飛信占公司利潤比重從77%下降至17%（見圖1），比重降低減少大客戶風(fēng)險(xiǎn)。
    2013 年底開始飛信功能增強(qiáng)保證該業(yè)務(wù)帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流不會(huì)戛然而止。
     創(chuàng)新延伸至信息安全產(chǎn)品線。4 月1 日，公告以6000 萬元增資神州泰岳信息安全技術(shù)有限公司。公司信息安全產(chǎn)品包括BMS、ESA、IAM、SOMC、SCM 等，面向運(yùn)營商、金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)集團(tuán)。公司闡述增資利于“信息安全產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量的提升、業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)”。預(yù)計(jì)增資利于拉長(zhǎng)產(chǎn)品線，獲得更快的收入增長(zhǎng)。
     中清龍圖《刀塔傳奇》日流水再創(chuàng)新高，投資收益貢獻(xiàn)高。2 月下旬刀塔傳奇上線IOS，3 月下旬上線Android 平臺(tái)后日流水達(dá)到300 萬元。4 月初，日流水已達(dá)400 萬元。預(yù)計(jì)該款游戲增加的投資收益可達(dá)到2000 萬元。中清龍圖在2014 年有多款手機(jī)游戲推廣。
     維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014-2016 年收入為23.6、29.8 和36.6 億元，凈利潤為7.6、9.1、10.2 億元，每股收益為1.15、1.38、1.55 元，2014 年市盈率僅為21 倍，存在機(jī)會(huì)。
     股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:收購獲得批復(fù)、新國家突破公告、海外平臺(tái)進(jìn)展。