>> 平安證券-東材科技(601208)：聚酯薄膜銷(xiāo)量提升助業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)-140404
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2014/4/4 |
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推薦 |
作者： |
鄢祝兵，陳建文 |
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聚酯薄膜銷(xiāo)量提升助業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)
事項(xiàng)：公司4 月4 日公告經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2014 年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)25％-40％；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)50％-70％。
平安觀點(diǎn):
公司 2014 年1 季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于聚酯薄膜產(chǎn)銷(xiāo)兩旺
根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2014年1季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為3217萬(wàn)元~3603萬(wàn)元。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是2013年9月試車(chē)投產(chǎn)的2萬(wàn)噸/年聚酯薄膜進(jìn)展順利，下游光伏行業(yè)回暖，公司訂單飽滿，根據(jù)我們了解，新投產(chǎn)的2萬(wàn)噸/年聚酯薄膜裝置2014年1季度月均產(chǎn)量達(dá)到1500噸，算上原有的生產(chǎn)裝置，公司聚酯薄膜月均產(chǎn)量達(dá)到3500噸左右，較2013年1季度2000噸的月均產(chǎn)量大幅提升。且受益上游聚酯切片原材料價(jià)格回落，公司2014年1季度聚酯薄膜毛利率同比有所提升。公司南通基地2萬(wàn)噸/年光學(xué)聚酯預(yù)計(jì)2015年正式步入收獲期，光學(xué)聚酯基膜投產(chǎn)后公司毛利率水平將進(jìn)一步提升。
公司 3500 噸/年聚丙烯薄膜新項(xiàng)目2014 年2 季度開(kāi)始貢獻(xiàn)銷(xiāo)量
未來(lái)3年，國(guó)內(nèi)高端電容器聚丙烯薄膜市場(chǎng)供求狀態(tài)依舊偏緊。近年來(lái)，公司聚丙烯薄膜營(yíng)業(yè)收入和毛利率較為穩(wěn)定。2013年4季度和2014年7~8月公司分別有3500噸/年和2000噸/年聚丙烯薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)，其中，3500噸/年裝置經(jīng)過(guò)2014年1季度的下游客戶(hù)試樣，預(yù)計(jì)2014年2季度將開(kāi)始貢獻(xiàn)銷(xiāo)量，2014~2016年公司聚丙烯薄膜將步入產(chǎn)能釋放期，其毛利率相對(duì)較為穩(wěn)定，增長(zhǎng)最為確定。
公司大尺寸結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目受益于特高壓投資加速
2013年公司大尺寸結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目已部分投產(chǎn)，2013年受特高壓直流輸電項(xiàng)目并未有新線路獲批開(kāi)工影響，該業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)2000~3000萬(wàn)元收入，預(yù)計(jì)2014年隨著特高壓直流輸電項(xiàng)目啟動(dòng)，有望實(shí)現(xiàn)6000萬(wàn)元以上收入，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)1500萬(wàn)元。
與總后軍需所達(dá)成合作協(xié)議，利于公司無(wú)鹵阻燃聚酯切片市場(chǎng)推廣
根據(jù)公司與總后軍需所達(dá)成的合作協(xié)議，總后軍需所以其擁有的碳纖維增強(qiáng)復(fù)合材料技術(shù)、個(gè)體防護(hù)裝備技術(shù)和電子束輻照聚酯纖維阻燃抗熔融技術(shù)的科研成果、專(zhuān)利、專(zhuān)有工藝，與公司合作研發(fā)防彈、個(gè)體防護(hù)和服用阻燃抗熔融滴聚酯纖維等材料項(xiàng)目。公司目前有3萬(wàn)噸/年無(wú)鹵阻燃聚酯切片，與總后軍需所達(dá)成合作協(xié)議，利于無(wú)鹵阻燃聚酯切片市場(chǎng)推廣。待軍用市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)后，公司將進(jìn)一步擴(kuò)大無(wú)鹵阻燃聚酯生產(chǎn)規(guī)模。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別0.16元、0.33元、0.42元，4月3日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為47.1、22.9和18.3倍左右。未來(lái)公司特種聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募資金項(xiàng)目帶來(lái)業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)，大尺寸絕緣組件2014年有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)，與總后軍需所達(dá)成合作協(xié)議利于無(wú)鹵阻燃聚酯切片推廣，苯并噁嗪、PVB樹(shù)脂等儲(chǔ)備產(chǎn)品擁有較大想象空間，我們維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)、公司新產(chǎn)能未能及時(shí)消化。
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