>> 海通證券-安徽合力(600761)：14年一季報預(yù)增100-120% 主業(yè)貢獻(xiàn)不菲-140404
| 上傳日期： |
2014/4/4 |
大?。?/td>
| 380KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公告預(yù)計 2014年第一季度實現(xiàn)歸母凈利比13 年1季度的凈利10494萬元增加 100% 到120%，達(dá)到20989-23088萬元，按最新股本5.14 億折EPS 0.41-0.45 元。
點評：
1. 公司1 季度盈利增長來源主要有二：1）公司于14 年1 月17 日收到第二筆土地收儲補償費用1.0083 億元，該筆補償費用作為營業(yè)外收入在扣除15%所得稅后增加1 季度凈利潤8500 萬元，而13 年1 季度公司的營業(yè)外收支僅120 萬元；2）扣除營業(yè)外收入帶來的凈利潤后，安徽合力的主業(yè)帶來的凈利潤尚有12489-14588 萬元，仍比扣除營業(yè)外收益后的凈利潤10400 萬元同比增長了20-40%。
根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，安徽合力14 年1-2 月叉車合計銷售了12110 臺，比13 年同期9008 臺增長34.43%，銷售產(chǎn)值11.66億元，比13 年同期的8.96 億元增長30.13%，與我們推算出的1 季度公司主業(yè)帶來的凈利潤增速相互印證。13 年底到目前鋼板期貨價格約下降3.3%，規(guī)模效應(yīng)和原材料成本的下降帶來公司14 年業(yè)績的繼續(xù)增長。
合力2014 年制定的經(jīng)營計劃力爭全年實現(xiàn)銷售收入約74 億元，期間費用控制在約8 億元。我們預(yù)計14 年安叉收入仍將保持約15%的增長，公司的規(guī)模性效應(yīng)將繼續(xù)體現(xiàn)，毛利率有望繼續(xù)提升，費用率下滑，凈利潤的增長將高于收入增長。
2. 營業(yè)外利潤大幅提升歸屬凈利潤，預(yù)計未來可持續(xù)大金額流入。根據(jù)土地收儲合同，收儲土地上市成交后的收益，在扣除相關(guān)政府稅費、“三項”補償費用、道路建設(shè)、拆遷安置等成本費用后，若仍有盈余，將用于合力在合肥的項目投資。
合肥最近土地拍賣價格在500-1000 余萬元，即使保守假設(shè)土地價格500 萬/畝，亦可望帶來約數(shù)以億元的現(xiàn)金流入，約3.5 億元的營業(yè)外土地收益可望在此后的2-3 年逐步獲得。
3. 安徽合力是適合國有企業(yè)改革的標(biāo)的，有望成為國企改革排頭兵。安徽合力所在叉車行業(yè)是完全競爭行業(yè)，適合降低國有資產(chǎn)持股比例。企業(yè)經(jīng)營管理良好，能夠適應(yīng)轉(zhuǎn)型升級所需要的管理適應(yīng)力，對照國有企業(yè)改革政策，安徽合力非常符合各項標(biāo)準(zhǔn)。估值在目前市場體系中很低，是國企改革中戰(zhàn)略投資者的良好標(biāo)的企業(yè)，值得重點關(guān)注。
4.“買入”評級。我們預(yù)測公司2014-2016 年EPS 分別為1.30 元、1.63 元和2.02 元，目前股價12.32 元，14 年動態(tài)PE 僅9.5 倍，估值有望隨盈利增長從10 倍左右提升至13-15 倍，6 個月目標(biāo)價16.9-19.5 元，買入評級。
|
|
