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媒體報道安徽國資改革進程提速，我們繼續(xù)推薦安徽合力。
    安叉銷量持續(xù)增長，規(guī)模效應體現(xiàn)，14 年利潤增速高于收入。2013 年1-10 月叉車行業(yè)銷量累計增長11%，安叉集團銷售量累計增長18%高于行業(yè)；7-10 月行業(yè)增長約15%，安叉集團增約18%。雖然經(jīng)濟型叉車單價較低，預計收入增速低于銷量增速，但銷量提升后，規(guī)模效應明顯放出。預計14 年安叉收入仍將保持約15%的增長，公司的規(guī)模性效應將繼續(xù)體現(xiàn)，凈利潤的增長將高于收入增長。
    營業(yè)外收入大幅提升歸屬凈利潤，預計未來可持續(xù)大金額流入。此前合力公告公司獲得156 畝土地收儲2.34 億元，首期補償1 億元已收到（扣除0.42 億元相關資產(chǎn)賬面價值計入凈利潤），貢獻Q3 業(yè)績60%以上增幅。后續(xù)還有1.34 億元將在13-14 年間收到，對利潤可形成較大貢獻。另外，根據(jù)土地收儲合同，收儲土地上市成交后的收益，在扣除相關政府稅費、“三項”補償費用、道路建設、拆遷安臵等成本費用后，若仍有盈余，將用于合力在合肥的項目投資。合肥最近土地拍賣價格在500-1000 余萬元，即使保守假設土地價格500 萬/畝，亦可望帶來約數(shù)以億元的現(xiàn)金流入，約3.5 億元的營業(yè)外土地收益可望在此后的2-3 年逐步獲得。
    安徽合力是適合國有企業(yè)改革的標的，有望成為國企改革排頭兵。安徽合力所在叉車行業(yè)是完全競爭行業(yè)，適合降低國有資產(chǎn)持股比例。企業(yè)經(jīng)營管理良好，能夠適應轉(zhuǎn)型升級所需要的管理適應力，對照國有企業(yè)改革政策，安徽合力非常符合各項標準。估值在目前市場體系中很低，是國企改革中戰(zhàn)略投資者的良好標的企業(yè)，值得重點關注。
    維持買入評級。預測公司2013~2015 年EPS 分別為0.95 元、1.28 元和1.60 元，估值有望隨盈利增長從10 倍提升至13-15 倍。12 月3 日收盤價12.43 元，對應2013 年動態(tài)市盈率約13 倍，按照2014 年13-15 倍動態(tài)市盈率給予公司6個月合理價格16.64-20.48 元，維持買入評級。
    主要不確定性：1）固定資產(chǎn)投資不達預期，需求下滑；2）未來營業(yè)外收入確認不確定。