>> 華泰證券-安徽合力(600761)業(yè)績超預(yù)期,土地收儲補償開始兌現(xiàn)-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐才華 |
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事件：安徽合力2013 年10 月24 日晚發(fā)布2013 年3 季報顯示，公司2013 年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入49.66 億元，同比增長9.77%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.88 億元，同比增長45.43%，EPS0.76 元，扣除非經(jīng)常性損益歸屬上市公司股東凈利潤3.27 億元，同比增長33.92%。
營業(yè)收入符合預(yù)期，凈利潤超出我們及市場預(yù)期。 2013 年，電商及物流業(yè)的大發(fā)展帶動叉車行業(yè)開始緩慢復(fù)蘇，1-8 月年國內(nèi)叉車總銷量達22.15 萬臺，較上一年同期增長10.6%，增速逐步回升。安徽合力繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，約占22%的市場份額。營業(yè)收入增長符合我們的預(yù)期，凈利潤超出我們及市場的預(yù)期主要歸結(jié)為以下兩點：1）綜合毛利率的提升；2）收到的土地收儲補償款。
綜合毛利率上升，符合我們此前的判斷，未來將趨于穩(wěn)定。公司2013 年上半年綜合毛利率為19.4%，較上一年同期增加了1.56 個百分點，我們初步判斷主要得益于：1）叉車及配件毛利率的提升，同比增加了1 個百分點左右；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品比重增加。3）自制率不斷提高。10 月24 日公告，公司自籌資金投資建設(shè)合肥鑄造技術(shù)中心，寶雞叉車廠研發(fā)中心和蚌埠液力機械提升裝備實驗及配套設(shè)施，我們認為這將進一步提升公司技術(shù)實力和自制率，未來有助于公司業(yè)績的提升。
期間費用控制較好，略有上升。2013 年1-9 月，公司期間費用率為10.46%，同比增加0.25 個百分點，系管理費用增加所致。2013 年1-9 月，公司銷售費用率下降了0.2 個百分點達4.26%，主要原因是公司加強了成本控制，差旅費、廣告費以及招待費等相關(guān)費用都略有減少；公司管理費用率上升0.28 個百分點達5.94%；財務(wù)費用率為0.26%，較上一年增加了0.18 個百分點，主要是報告期內(nèi)匯兌損失增加所致。
展望2013：在經(jīng)濟弱復(fù)蘇中，力爭完成70 億元銷售收入。2013 年宏觀經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇中，公司將加快新產(chǎn)品推進速度，滿足市場多樣化需求，積極完善產(chǎn)業(yè)布局， 實現(xiàn)內(nèi)涵式和外延式發(fā)展并重，做強做大產(chǎn)業(yè)鏈，力爭完成70 億元的銷售收入。
盈利預(yù)測與投資建議：維持"增持"評級。考慮到2013 年土地補貼收入，我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.99 元、1.01 元和1.14 元，對應(yīng)的PE 分別為9.67X、9.48X和8.41X。公司是國內(nèi)工業(yè)車輛行業(yè)龍頭，技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢明顯，經(jīng)營穩(wěn)健，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷；原材料價格劇烈波動；貿(mào)易壁壘與匯率波動。
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