>> 興業(yè)證券-安徽合力(600761)叉車(chē)市場(chǎng)景氣回暖,公司二季度收入利潤(rùn)增速加快-130812
| 上傳日期： |
2013/8/14 |
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增持（上調(diào)） |
作者： |
陳德靜，吳華 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布2013 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.18 億元，同比增長(zhǎng)11.56%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.05 億元，同比增長(zhǎng)29.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.47億元，同比增長(zhǎng)25.96%；基本每股收益為0.48 元。
其中第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.44 億元，同比增長(zhǎng)18.14%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.74 億元，同比增長(zhǎng)44.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.42 億元，同比增長(zhǎng)36.67%；基本每股收益為0.28 元，略高于預(yù)期，主要由于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率改善幅度略超預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
叉車(chē)下游客戶群體行業(yè)分布較為分散且2012 年國(guó)內(nèi)叉車(chē)市場(chǎng)需求調(diào)整充分，今年上半年我國(guó)叉車(chē)行業(yè)總銷量約為16.5 萬(wàn)臺(tái)，同比小幅增長(zhǎng)8%。其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)量增長(zhǎng)5%、出口量增長(zhǎng)16%。叉車(chē)替代人工搬運(yùn)的繼續(xù)推進(jìn)以及下游物流業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)將利好國(guó)內(nèi)叉車(chē)需求。
2012 年3 月至今年2 月，國(guó)內(nèi)叉車(chē)市場(chǎng)需求調(diào)整較為充分，叉車(chē)月度銷量的同比下降態(tài)勢(shì)延續(xù)了整一年。由于同比基數(shù)較低且隨著市場(chǎng)逐步回暖，今年3~6 月，國(guó)內(nèi)叉車(chē)消費(fèi)量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2012 年國(guó)內(nèi)叉車(chē)消費(fèi)量（行業(yè)銷量+進(jìn)口數(shù)量-出口數(shù)量）約為20.2 萬(wàn)臺(tái)，相比2011 年下降15.9%。今年1~6 月，國(guó)內(nèi)叉車(chē)消費(fèi)量約為11.7 萬(wàn)臺(tái)，同比增加約5%（其中3~6 月，國(guó)內(nèi)叉車(chē)消費(fèi)量同比增加約13.7%）。
隨著我國(guó)叉車(chē)替代人工搬運(yùn)的繼續(xù)推進(jìn)以及下游物流業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年及明年我國(guó)叉車(chē)消費(fèi)量仍將有10%~15%的增長(zhǎng)。（一）物流效率差距：2012 年我國(guó)社會(huì)物流費(fèi)用占GDP 的比例為18%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家約10%的比例，仍有待通過(guò)叉車(chē)等現(xiàn)代化搬運(yùn)設(shè)備來(lái)提高物流效率。（二）市場(chǎng)飽和度差距：北美和日本在高峰期的單位物流費(fèi)用所使用叉車(chē)數(shù)達(dá)到130 臺(tái)/億美元，而我國(guó)2012 年約為17 臺(tái)/億元人民幣（叉車(chē)保有量近160 萬(wàn)臺(tái)），仍有約20%的差距。（三）物流業(yè)投資正當(dāng)時(shí)：隨著電商崛起，目前正積極推進(jìn)的全國(guó)物流基礎(chǔ)設(shè)施和智能骨干物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)叉車(chē)需求。
2011 年我國(guó)物流業(yè)固定資產(chǎn)投資僅增長(zhǎng)5%，從而2012 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)叉車(chē)消費(fèi)量下降16%；而2012 年和今年上半年我國(guó)物流業(yè)投資增速都回升至20%以上，將支撐今、明兩年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)叉車(chē)消費(fèi)量增長(zhǎng)。
今年上半年我國(guó)叉車(chē)出口數(shù)量約為5.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增加16%，與2012 年全年出口量增速相當(dāng)。上半年我國(guó)叉車(chē)出口量占我國(guó)叉車(chē)行業(yè)總銷量的比例為32%，對(duì)海外市場(chǎng)的依賴度也較高，預(yù)計(jì)下半年及明年我國(guó)叉車(chē)行業(yè)出口量增仍將在10%以上。上半年公司在海外的銷售收入為5.3 億元，同比增加6%。
上半年，安徽叉車(chē)集團(tuán)的叉車(chē)銷量約為4.2 萬(wàn)臺(tái)（以安徽合力為核心，安徽合力的叉車(chē)銷量為3.7 萬(wàn)臺(tái)），同比增長(zhǎng)18%，銷量占我國(guó)叉車(chē)行業(yè)的比例上升2.1 個(gè)百分點(diǎn)至25.4%。其中，第二季度，安徽叉車(chē)集團(tuán)的叉車(chē)銷量同比增長(zhǎng)29%，遠(yuǎn)高于行業(yè)15%的平均增速。在制造和渠道的規(guī)模優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，公司加快產(chǎn)品升級(jí)，將繼續(xù)支撐其市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升，保持我國(guó)叉車(chē)行業(yè)領(lǐng)先地位。僅上半年，公司共獲得45 項(xiàng)專利授權(quán)，其中發(fā)明專利6 項(xiàng)。此外，市場(chǎng)保有叉車(chē)數(shù)量也逐年上升，拉動(dòng)配件需求增長(zhǎng)。上半年安徽合力的叉車(chē)及配件銷售收入為32.0 億元，同比增加12%。公司的裝載機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模仍很小，上半年銷售收入僅8,509 萬(wàn)元，同比下降8%。
上半年公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況明顯改善。
原材料價(jià)格處于低位以及自主制造核心部件推動(dòng)毛利率改善。上半年公司銷售毛利率為19.60%，同比上升1.13 個(gè)百分點(diǎn)。其中，叉車(chē)及配件的毛利率為19.80%，同比上升1.01 個(gè)百分點(diǎn)；而裝載機(jī)產(chǎn)品上半年產(chǎn)銷規(guī)模僅在400 臺(tái)左右，毛利率僅為0.6%。
公司生產(chǎn)基地和營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)日益完善，運(yùn)輸費(fèi)和廣告費(fèi)下降，銷售費(fèi)用率改善。上半年公司銷售費(fèi)用率為4.16%，同比下降0.29 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用為1.38 億元，同比僅增加4%，其中運(yùn)輸費(fèi)和廣告費(fèi)同比下降14%。目前公司在國(guó)內(nèi)建立了23 個(gè)省級(jí)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和380 多家二、三級(jí)代理銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，并在海外76 個(gè)國(guó)家建立了代理關(guān)系。
上半年公司管理費(fèi)用為1.82 億元，同比增加11%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率同比基本持平為5.48%。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為931 萬(wàn)元，同比增加426%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.22 個(gè)百分點(diǎn)至0.28%，主要由于匯兌損失同比從12 萬(wàn)元明顯增加至543 萬(wàn)元。上半年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為9
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