>> 德邦證券-安徽合力(600761)Q2利潤回升勢頭顯著-130812
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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來源： |
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作者： |
蔡奕 |
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投資要點(diǎn):
安徽合力上半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健地增長。上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入33.18億元，同比增長11.6%。營業(yè)利潤3.05億元，同比增長30%。歸屬母公司凈利潤2.47億元，同比增長25。9%。上半年公司利潤同比增速快于銷售收入增速主要是由于毛利率的提高，公司上半年的毛利率達(dá)到了19.6%，較2012年同期的18.5%提高了1.1個百分點(diǎn)。 Q2增速超預(yù)期。單季度看，2季度公司實(shí)現(xiàn)了較快的增長。銷售收入18.4億元，同比增長18.1%。營業(yè)利潤1.74億元，同比增長44%，歸屬母公司凈利潤1.42億元，同比增長36.7%。收入增速和利潤增速均進(jìn)一步加快。 從叉車的環(huán)比銷售情況來看，Q2銷售環(huán)比增長25.1%，是2010年Q3以來最快的環(huán)比增速。我們認(rèn)為，叉車行業(yè)在經(jīng)歷了2011年的調(diào)整后，開始進(jìn)入企穩(wěn)回升階段。周期性拐點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)。這主要來源于物流業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速的帶動。 另外，公司實(shí)現(xiàn)主要零部件的垂直整合也進(jìn)一步抬高了公司的毛利率水平，提升了利潤增速水平。使公司的規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。同時也增加了產(chǎn)品質(zhì)量的把控能力，也給叉車產(chǎn)品的定價帶來了更多靈活性。1到6月，安徽叉車銷量累計同比增長18%，快于主要競爭對手。 我們認(rèn)為叉車行業(yè)的增長與兩個主要因素相關(guān)，首先是上一個年度的物流行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速。2011年，物流行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速僅5.4%，這部分解釋了叉車銷量增速在2012年出現(xiàn)了同比下滑的情況。2012年，物流業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)反彈，全年增速達(dá)到23.8%。2013年1到5月份，物流行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增速達(dá)到了23.7%,已經(jīng)超過去年同期水平。其次是全社會物流總額增速。叉車的銷量增速與當(dāng)年全社會物流總額增速相關(guān)，相關(guān)系數(shù)在3.0左右，也就是說，全社會物流總額增速每提高一個百分點(diǎn)，叉車銷量增速將提高3個百分點(diǎn)。 公司目前
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