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     事件：安徽合力2013 年4 月26 日晚發(fā)布2013 年一季報(bào)顯示，公司2013 年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.73 億元，同比增長4.29%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.05 億元，同比增長13.83%，EPS0.20 元。  
     業(yè)業(yè)績符合預(yù)期，正處于弱復(fù)蘇中。 
     2013 年第一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇帶動叉車行業(yè)開始緩慢復(fù)蘇，第一季度國內(nèi)叉車總銷量達(dá)7.66 萬臺，較上一年同期增長0.79%。安徽合力一季度表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，凈利潤同比增長13.83%，符合預(yù)期（我們預(yù)期增長14%）。凈利潤增速高于營業(yè)收入增速主要原因是綜合毛利率的提升。  
     綜合毛利率同比和環(huán)比均有上升，符合我們此前的判斷，未來將趨于穩(wěn)定。公司2013 年綜合毛利率為19.88%，同比和環(huán)比都增長了1.15 個百分點(diǎn)，我們初步判斷主要得益于：1）叉車及配件毛利率的提升；2）裝載機(jī)毛利得到大幅的提升； 3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步的優(yōu)化。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，高毛利的電動叉車銷售比重提升；同時(shí)，主要原材料鋼材價(jià)格一直維持在低位徘徊，公司綜合毛利率將會趨于穩(wěn)定， 維持在18%以上。  
     三項(xiàng)費(fèi)用率略有上升，13 年計(jì)劃控制在10%左右。2013 年第一季度，公司三項(xiàng)費(fèi)用率為10.91%，較上一年同期增加了0.27 個百分點(diǎn)，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加所致。2013 第一季度年，公司銷售費(fèi)用達(dá)6466 萬元，同比增長5.04%，銷售費(fèi)用率上升0.05 個百分點(diǎn)達(dá)4.39%，主要原因是公司銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大，人員工資增加；公司管理費(fèi)用達(dá)9168 萬元，同比增長3.43%，管理費(fèi)用率下降0.05 個百分點(diǎn)達(dá)6.22%； 
    財(cái)務(wù)費(fèi)用為445 萬元，同比增長1099.84%，費(fèi)用率為0.3%，較上一年增加了0.28 個百分點(diǎn)，主要是報(bào)告期內(nèi)匯兌損失增加所致。  展望2013：處于弱復(fù)蘇中，力爭完成70 億元銷售收入。2013 年宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇中，公司將加快新產(chǎn)品推進(jìn)速度，滿足市場多樣化需求，積極完善產(chǎn)業(yè)布局， 實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式和外延式發(fā)展并重，做強(qiáng)做大產(chǎn)業(yè)鏈，力爭完成70 億元的銷售收入。  
   盈利預(yù)測與投資建議：維持"增持"評級。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.78 元、0.86 元和0.98 元，對應(yīng)的PE 分別為11.18X、10.05X 和8.81X。公司是國內(nèi)工業(yè)車輛行業(yè)龍頭，技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢明顯，經(jīng)營穩(wěn)健，維持"增持"評級。  
   風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；原材料價(jià)格劇烈波動；貿(mào)易壁壘與匯率波動。