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    投資要點(diǎn)：2012 年報(bào)
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善
    2012 年收入59.8 億元，同比-5.0%；凈利潤(rùn)3.5 億元，同比-9.4%；EPS 為0.68 元，扣非后EPS 為0.59 元；ROE 為12.1%，同比下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流元0.71 元/股，同比97%；擬每10 股派2.10 元。
    收入下滑幅度小于同行，2012 年銷量保持行業(yè)第一
    2012 年叉車行業(yè)銷量28.9 萬(wàn)臺(tái)，同比-7%，下滑幅度顯著低于工程機(jī)械其他子行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)收入占比 95%叉車及配件收入同比-5%，公司叉車全年銷售6.3 萬(wàn)臺(tái)，同比下滑約3%，略小于行業(yè)下滑幅度；市占率24%，繼續(xù)保持行業(yè)第一。公司裝載機(jī)收入同比9%，裝載機(jī)全年銷售716 臺(tái)，同比增長(zhǎng)約7%。
    單季凈利潤(rùn)下滑趨勢(shì)未有變化，盈利水平保持相對(duì)穩(wěn)定2012 年單季凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)-5%、-15%、-12%、-13%，單季凈利潤(rùn)下滑趨勢(shì)未有變化。全年毛利率18.1%，同比提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)；其中叉車及配件毛利率18.2%，同比提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，從成本結(jié)構(gòu)分析，原材料價(jià)格下滑對(duì)毛利提升較為明顯；裝載車毛利率6%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。全年凈利率5.8%，同比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)；三費(fèi)和率10.8%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.6%、6%、0.2%，同比分別上升0.3%、0.7%、0.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    2012 年出口需求回落，預(yù)計(jì)2013 年叉車收入增長(zhǎng)10%報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)收入同比-7%，出口收入同比3%，結(jié)束兩年以來的增速超過50%高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2013 年國(guó)內(nèi)外訂單需求將有所好轉(zhuǎn)，工業(yè)車輛市場(chǎng)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%左右，整體表現(xiàn)平穩(wěn)緩慢回升的趨勢(shì)，公司收入增速將于同步于行業(yè)。
    投資建議：維持推薦評(píng)級(jí)
    叉車行業(yè)受基建、地產(chǎn)增速波動(dòng)顯著低于工程機(jī)械其它子行業(yè)，預(yù)計(jì)2013 年公司將隨行業(yè)恢復(fù)正增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2013~2015 年EPS 分別為0.74/0.82/0.90 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為11.8/9.7/8.8 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。股價(jià)催化劑：老廠區(qū)廠房的出售、改制、大股東增持。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。