>> 招商證券-安徽合力(600761)被低估的菜鳥股-131023
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
大小： |
334KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
前三季度，安徽合力營業(yè)收入49.66 億元，同比增長10%，歸屬上市公司股東的凈利潤3.88 億，同比增長45%，扣非后凈利潤增長34%，EPS0.76 元，大超市場預(yù)期，扣非后的凈利潤增長也超出我們的預(yù)測。利潤大增一方面是因為毛利率提高，另一方面是三季度收到第一筆土地補貼5574 萬元。前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長45.7%，遠遠好于機械行業(yè)平均水平。
維持強烈推薦的幾個理由：
1、叉車行業(yè)受益于勞動力替代和物流業(yè)發(fā)展
叉車行業(yè)屬于工業(yè)車輛，但是一直被劃為工程機械行業(yè)，因此估值一直比較低，而我們注意到叉車下游正在發(fā)展變化。從下圖叉車與兩個主要的工程機械產(chǎn)品銷量比較來看，2011-2013 年叉車走出了獨立的趨勢。尤其是2013 年，工程機械普遍下降，而叉車行業(yè)前三季度銷售增長達到15%左右。
從下游需求來看，雖然沒有權(quán)威的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但是需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。2012年之前制造業(yè)投資連續(xù)十年的高增長，帶動了叉車的需求，2012 年后制造業(yè)投資增速下降，但是物流倉儲業(yè)投資增速大幅增長，勞動力替代需求旺盛，叉車行業(yè)逆市上揚（見圖2）。
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