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     鑒于叉車銷量增速與全社會(huì)物流總額增速的相關(guān)性比較高，我們對(duì)全社會(huì)物流總額的增長(zhǎng)進(jìn)行了回顧。2000年，我國(guó)全社會(huì)物流總額僅為17.1萬(wàn)億元，到了2012年，全社會(huì)物流總額已經(jīng)上升到了177萬(wàn)億元，共增長(zhǎng)了10倍。而同期，我國(guó)GDP從2000年的9.9萬(wàn)億元，上升到了2012年的51.8萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了5倍。如果從全社會(huì)物流總額增速以及GDP增速的彈性角度來(lái)看，有三個(gè)觀點(diǎn)：第一，全社會(huì)物流總額增速與GDP增速是同周期性的；第二，全社會(huì)物流總額增速相對(duì)于GDP增速具備較高的彈性，更大程度反映了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)；第三，全社會(huì)物流總額長(zhǎng)期的平均增速持續(xù)高于GDP增速。過(guò)去10年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果是，全社會(huì)物流總額年均增速高于GDP增速約10個(gè)百分點(diǎn)。
    成熟市場(chǎng)物流的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系大致又是如何的？美國(guó)叉車需求的增長(zhǎng)與物流的發(fā)展又是什么關(guān)系？以美國(guó)總體的物流成本為例，1990年至今，美國(guó)總體的物流成本年均增速在3.5%,而GDP增速則在2.54%左右。物流成本的增速在過(guò)去20年中，始終是快于美國(guó)GDP增速的。而從美國(guó)叉車銷量增速以及物流業(yè)的景氣程度來(lái)看，其相關(guān)性同中國(guó)的情況類似。以美國(guó)的物流總成本為例，美國(guó)叉車銷量增速與美國(guó)物流成本增速的相關(guān)系數(shù)大致在1.96左右，也就是說(shuō)，美國(guó)物流成本增速每上升1個(gè)百分點(diǎn)，叉車銷量增速預(yù)計(jì)可以上升2個(gè)百分點(diǎn)。 日本在人均GDP 5000到10000美元時(shí)，叉車銷量保持了較快增長(zhǎng)。
    三季報(bào)顯示公司財(cái)務(wù)較為成熟規(guī)范。主要體現(xiàn)在公司各項(xiàng)費(fèi)用的管控上，在銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用率上，三季度公司各項(xiàng)指標(biāo)都顯示出良好的穩(wěn)定性。同時(shí)，由于公司毛利率的持續(xù)提升，導(dǎo)致公司整體的經(jīng)營(yíng)性收益大幅上升。其中，三季度公司經(jīng)營(yíng)性收益同比上升34.8%。即使不考慮營(yíng)業(yè)外收入，安徽合力依然顯示出了較快的利潤(rùn)增長(zhǎng)。而毛利率的提升，除了鋼材價(jià)格的下滑以外，另外一方面，也是公司向上游整合的成果。2012年底，合力鑄造中心項(xiàng)目、消失模鑄造異地?cái)U(kuò)建及鑄件深加工項(xiàng)目、重型裝備事業(yè)部二期技改項(xiàng)目、安慶車橋擴(kuò)大產(chǎn)能項(xiàng)目三期和擴(kuò)大油缸生產(chǎn)能力技改項(xiàng)目四期等項(xiàng)目均基本完工，進(jìn)一步提升了公司的毛利率空間，同時(shí)也為公司提升產(chǎn)品品質(zhì)提供了平臺(tái)。
    鑒于公司三季報(bào)略超我們的預(yù)期，我們略微上調(diào)了公司2013年的利潤(rùn)增速，并且基本維持我們對(duì)2014年利潤(rùn)增速的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2013年和2014年的利潤(rùn)增速將分別達(dá)到36.9%和34.7%。我們預(yù)測(cè)公司2013年到2015年的EPS為0.93元，1.25元和1.42元，對(duì)應(yīng)PE為10.3倍，7.6倍和6.7倍。維持"增持"評(píng)級(jí)。