>> 安信證券-安徽合力(600761)倉儲物流強勁復(fù)蘇,Q3業(yè)績快速增長-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
王書偉，張仲杰 |
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倉儲物流強勁復(fù)蘇，Q3 業(yè)績快速增長
■3 季度凈利潤增長45.4%，主業(yè)增長符合預(yù)期。3 季度，公司營業(yè)收入49.7 億元，增長9.8%，營業(yè)利潤4.28 億元，增長32.2%，歸屬母公司凈利潤3.88 億元，增長45.4%，對應(yīng)EPS 為0.76 元，扣非后凈利潤3.27 億元，增長33.9%，EPS 為0.63 元，業(yè)績符合預(yù)期。毛利率上升及營業(yè)外收入增長導(dǎo)致凈利潤增速高于收入增速。
■倉儲物流行業(yè)強勁增長，叉車市場需求保持快速增長。與傳統(tǒng)土方機械不同，叉車行業(yè)需求驅(qū)動力主要來自于社會倉儲物流業(yè)發(fā)展，及叉車替代人工加快，前3 季度我國倉儲物流業(yè)完成投資增長38.6%，物流總額也增長了9.5%。物流行業(yè)的快速發(fā)展拉動對叉車需求增長，1-8月叉車銷量2.8 萬臺，同比增長18.8%，且呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。作為行業(yè)龍頭的安徽合力叉車銷量增速明顯高于行業(yè)平均水平。
■原材料價格下降，毛利率同比上升。3季度，公司綜合毛利率為19.4%，同比上升1.6 個百分點，我們認(rèn)為毛利率的明顯上升主要來自于鋼材和配件價格較去年相比出現(xiàn)明顯下降；以及電動叉車銷售快速增長，收入占比有一定的上升。預(yù)計4 季度高毛利率仍能維持。
■土地收儲導(dǎo)致營業(yè)外收入增長2 倍。合肥市政府對公司南七老廠區(qū)的土地進(jìn)行收儲，7 月11 日公司收到補償費1 億元扣除賬面凈值后余額5,935 萬元計入當(dāng)期損益， 3 季度營業(yè)外收入增長2.37 倍。
■凈利潤增長的現(xiàn)金流質(zhì)量高，經(jīng)營相對穩(wěn)健。3 季度，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流入4.46 億元，較去年增長了45.7%，凈現(xiàn)金流/凈利潤的比值約1.15 倍，顯示了公司經(jīng)營增長的高質(zhì)量，注重應(yīng)收賬款控制管理。
■維持“增持-A”投資評級?？紤]舊廠區(qū)土地收儲計入當(dāng)期損益，預(yù)計2013-2015 年公司EPS 分別為0.93 元、1.04 元、1.16 元，（不考慮舊廠區(qū)搬遷的收益，未來3 年EPS 為0.85 元、0.97 元、1.08 元）我們維持“增持-A”評級，6 個月目標(biāo)價11.05 元，對應(yīng)2013 年不考慮一次性收益后的13 倍動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示。物流倉儲業(yè)投資失速風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險
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