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◆公司13 年凈利潤(rùn)同比上升97.6%。
    公司公布13 年業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.6 億元（同比增長(zhǎng)81.9%)，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.65 億元（同比增長(zhǎng)97.6%），EPS 0.75 元,每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.02 元，每10 股派現(xiàn)金3 元（含稅）。13 年公司在整合了寧夏永安民爆后，包括寧夏在內(nèi)的西北地區(qū)收入同比爆發(fā)式增長(zhǎng)179%至8.4 億元，成為推動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的主要因素，同時(shí)，新并表的漣邵建工地下礦山開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.6 億元，也對(duì)公司收入的增長(zhǎng)具有推動(dòng)作用。
    ◆毛利率同比持平，期間費(fèi)用率有所下降，回款風(fēng)險(xiǎn)可控。
    報(bào)告期內(nèi)，公司露天礦山業(yè)務(wù)毛利率同比上升2.9 個(gè)百分點(diǎn)至21.8%，主要是在西北地區(qū)高毛利業(yè)務(wù)占比提升，但由于漣邵建工地下礦山開(kāi)采業(yè)務(wù)毛利率較低，以及原材料成本和制造費(fèi)用率上升導(dǎo)致民爆器材業(yè)務(wù)毛利率同比下降4.1 個(gè)百分點(diǎn)至29.6%，因此13 年綜合毛利率為22.1%，同比持平。
    公司期間費(fèi)用率同比下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)至11.3%，其中管理費(fèi)用率同比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)至8.9%，主要是在并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)影響下，收入增速高于管理費(fèi)用增速，銷(xiāo)售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比均基本持平。此外，13年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比小幅上升0.2 至5.7 次，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比改善明顯，回款風(fēng)險(xiǎn)整體可控。
    ◆ 訂單飽滿推動(dòng)短期收入高增長(zhǎng)，鞍鋼爆破模式值得長(zhǎng)期看好公司是國(guó)內(nèi)礦山工程服務(wù)龍頭，具有工程資質(zhì)、爆破技術(shù)以及項(xiàng)目隊(duì)伍等核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。目前公司在手訂單飽滿，13 年公告的寧煤大石頭礦項(xiàng)目和慶華伊犁項(xiàng)目在短期可支撐露天礦山業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，加上漣邵建工地下礦山開(kāi)采業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，短期公司收入和盈利將繼續(xù)保持高增速。長(zhǎng)期看，隨著鞍鋼爆破整合的不斷推進(jìn)，公司依托國(guó)內(nèi)大型礦山的戰(zhàn)略將愈發(fā)顯現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展空間巨大；同時(shí)公司公告新成立子公司繼承母公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，母公司則向集團(tuán)管控方向發(fā)展，也看好公司后續(xù)通過(guò)整合礦山服務(wù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的前景。
    ◆維持“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)
    暫不考慮增發(fā)攤薄的影響，預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為1.35 元、1.78元和2.22 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    民爆行業(yè)政策限制生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)訂單兌現(xiàn)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。