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    自我們13年12月27日以深度報(bào)告《數(shù)字政通：邁向智慧城市管理的宏偉征程》推薦公司以來(lái)，數(shù)字政通從37元一路上漲到54元，近期公司股價(jià)出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展前景，認(rèn)為內(nèi)生加外延可保障公司未來(lái)幾年40%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率，公司屬于調(diào)整中較好的介入標(biāo)的。
    一、自下而上推動(dòng)智慧城市建設(shè)，內(nèi)生外延保障穩(wěn)健成長(zhǎng)。數(shù)字政通主營(yíng)業(yè)務(wù)為數(shù)字城管，早在智慧城市概念普及之前，已經(jīng)陸續(xù)在中國(guó)各大城市進(jìn)行網(wǎng)格化建設(shè)，屬于智慧城市重要一環(huán)。相比智能交通、平安城市等領(lǐng)域，數(shù)字城管市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，但數(shù)字政通市場(chǎng)占有率具有明顯優(yōu)勢(shì)，與一系列城市建立了深入合作關(guān)系，并憑借數(shù)字城管與智慧城市的天然聯(lián)系將業(yè)務(wù)延伸至智慧城市領(lǐng)域。數(shù)字政通一方面依托底下管網(wǎng)、數(shù)字社管等新領(lǐng)域拓展數(shù)字城管原有的市場(chǎng)空間。另一方面通過(guò)外延式并購(gòu)漢王智通，開(kāi)始切入智能交通與平安城市市場(chǎng)，豐富自身在智慧城市業(yè)務(wù)線(xiàn)條上的布局。
    二、14年內(nèi)生增長(zhǎng)有望提速。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，數(shù)字政通2013年收入預(yù)計(jì)達(dá)到4.1億元，同比增長(zhǎng)84.4%，凈利潤(rùn)為1.0億元，同比增長(zhǎng)39.2%。我們預(yù)測(cè)其中公司傳統(tǒng)數(shù)字城管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度約在20%，并表漢王智通貢獻(xiàn)了額外增量。我們認(rèn)為13年數(shù)字城管業(yè)務(wù)增速不快主要受政府換屆、公司重心在并購(gòu)整合、研發(fā)推出全時(shí)空平臺(tái)等新產(chǎn)品這些因素影響，屬于短期波折，并不意味這數(shù)字城管市場(chǎng)缺乏成長(zhǎng)空間。從公司新簽訂單情況來(lái)看，我們認(rèn)為數(shù)字政通2014年內(nèi)生增長(zhǎng)大概率有望接近40%。
    三、漢王智通整合情況良好，14年新外延預(yù)期強(qiáng)烈。并購(gòu)漢王智通是公司歷史上第一次較大規(guī)模的外延式擴(kuò)張，目前看已經(jīng)整合情況良好。母公司與子公司通過(guò)交叉營(yíng)銷(xiāo)，刺激了彼此業(yè)務(wù)發(fā)展，獲得“1+1>2”的效果。公司在12年年報(bào)中明確表示將“繼續(xù)通過(guò)并購(gòu)等手段加快外延式發(fā)展，不斷提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。”但13年公司并無(wú)外延擴(kuò)張項(xiàng)目落地，進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為數(shù)字政通目前智慧城市業(yè)務(wù)線(xiàn)條仍有欠缺，通過(guò)外延式手段，快速積累成熟產(chǎn)品和技術(shù)能力，是公司全面進(jìn)軍智慧城市市場(chǎng)，并取得更大成功的關(guān)鍵。因此我們看好公司14年外延式領(lǐng)域的拓展機(jī)會(huì)。
    四、已經(jīng)具備拿智慧城市大單能力。公司目前智慧城市訂單規(guī)模尚小，通常在幾百至上千萬(wàn)，和一部分上市公司動(dòng)輒幾億的BT項(xiàng)目相比差距懸殊。這一方面反應(yīng)了公司接單時(shí)謹(jǐn)慎而務(wù)實(shí)的態(tài)度，另一方面也與此前公司缺乏智能交通、平安城市領(lǐng)域項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，漢王智通整合需要時(shí)間有關(guān)。公司近期公告獲得安防工程企業(yè)一級(jí)資質(zhì)，我們認(rèn)為公司已有更強(qiáng)的智慧城市接單能力和意愿，看好未來(lái)公司智慧城市大訂單落地的可能性。