>> 海通證券-漢得信息(300170)跟蹤報告-140408
| 上傳日期： |
2014/4/8 |
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| 185KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風，蔣科 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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供應鏈金融業(yè)務突破在即。市場一直對公司供應鏈金融業(yè)務抱有期望。公司基于MAS已經(jīng)開發(fā)了供應鏈金融平臺，但目前尚無客戶。同時，基于客戶運行的ERP軟件，公司可以開發(fā)針對某一客戶的供應鏈金融軟件。考慮到公司目前有500家以上的客戶，我們判斷2014年公司供應鏈金融業(yè)務取得突破的概率較高。2013年底，國內(nèi)供應鏈金融融資余額在7萬億左右，但銀行供應鏈金融業(yè)務流程仍不夠簡單，中小企業(yè)和小額供應鏈金融的龐大市場仍有待開發(fā)。公司供應鏈金融軟件可以簡化銀行供應鏈金融業(yè)務流程，提升融資效率。盡管短期來看盈利模式仍不清晰，中長期看，公司供應鏈金融業(yè)務有可能采用利息分成的模式，市場空間亦值得期待。
流程再造具備多行業(yè)復制能力。公司作為本土ERP實施領域的領先企業(yè)，其核心能力是管理咨詢能力。在管理咨詢過程中，對于客戶業(yè)務流程的理解和流程再造建議尤為重要。流程再造不僅對于企業(yè)而言有意義，政府等企業(yè)以外機構(gòu)亦需要對其流程進行重組和再造，從而提升效率。因此，公司基于企業(yè)客戶的流程再造能力有望復制到其他領域，從而帶來增量市場。
SAP中國戰(zhàn)略地位提升有利公司業(yè)務發(fā)展。近些年來，中國市場在SAP公司中的戰(zhàn)略地位不斷提升。2011年8月，SAP將全球支持集團總部搬遷到中國。同時推出了總額為20億美元的發(fā)展計劃。2013年年底，SAP中國正式成為獨立業(yè)務區(qū)域，作為SAP全球五大業(yè)務區(qū)域之一，直接向SAP全球董事會匯報。SAP將以更多客制化來滿足中國市場需求。2013年，SAP（北京）軟件系統(tǒng)公司實現(xiàn)銷售收入5.44億歐元，同比增長約35%。漢得信息作為SAP在中國的重要合作伙伴，無疑將受益于SAP中國業(yè)務的拓展。此外，IBM等外資競爭對手在中國市場進展不順利，對于漢得而言意味著市場份額存在進一步提升的機遇。
逆境成長持續(xù)驗證優(yōu)秀管理能力，維持“買入”評級。我們預測公司2013~2015年全面攤薄EPS分別為0.55元、0.72元和0.93元。公司目前股價對應約27倍的2014年市盈率，低于行業(yè)均值。在宏觀經(jīng)濟進而ERP市場不景氣的環(huán)境下，公司近兩年業(yè)績表現(xiàn)出逆境穩(wěn)健成長的趨勢，持續(xù)驗證管理層優(yōu)秀能力。我們認為應給予管理層能力以估值溢價，而供應鏈金融等新業(yè)務以及外延擴張戰(zhàn)略均有望成為公司股價催化劑。我們維持“買入”的投資評級，并給予25.20元的6個月目標價，對應約35倍2014年市盈率。
主要不確定性。宏觀經(jīng)濟不確定帶來的滯后影響。
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