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報(bào)告摘要：
     銷售費(fèi)用控制良好，管理費(fèi)用增速較快。公司上半年銷售費(fèi)用3269.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.4%，控制良好。管理費(fèi)用達(dá)8385.8 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)105%，一方面因?yàn)槿藛T的增加，另一方面因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用和研發(fā)投入增加和子公司并表所致。
     利用率彈性對(duì)業(yè)績(jī)提升顯現(xiàn)，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)提升對(duì)沖經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣。
    公司前三季度毛利率為37.3%，相比去年同期提高了7.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司2011 年700 人左右的校招員工在2013 年已經(jīng)有了2 年的經(jīng)驗(yàn)，相對(duì)成熟，在利用率相對(duì)飽滿的情況下有利于利潤(rùn)提升。受經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣等影響，SAP 和Oracle 今年在中國(guó)整體增長(zhǎng)放緩，但是公司相對(duì)于IBM、埃森哲等外資咨詢公司在項(xiàng)目性價(jià)比上較有優(yōu)勢(shì)，因此公司今年在北方區(qū)這樣國(guó)企較多的區(qū)域業(yè)務(wù)拓展較快。性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的提升在一定程度上對(duì)沖了大環(huán)境的不利因素，我們判斷這種優(yōu)勢(shì)還會(huì)繼續(xù)保持。
     外延拓展與供應(yīng)鏈金融突破值得期待。公司目前體量不大，可以通過(guò)外延拓展實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。而公司的供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目應(yīng)用目前正在尋找突破，未來(lái)值得期待。
     投資建議。略微下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 0.59 元,0.77 元, 0.99 元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.5 元，對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 31 倍。