>> 海通證券-漢得信息(300170)半年報點評：逆境成長方顯英雄本色，從中長線角度布局-130822
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
漢得信息公布2013年中報：實現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，同比增21.2%；毛利同比增46.8%；歸屬于母公司凈利潤為6623萬，同比增25.4%，全面攤薄EPS為0.25元。從Q2單季看，營收同比增16.9%；歸母凈利同比增24.7%。
點評：
行業(yè)不景氣背景下成長穩(wěn)健驗證管理能力優(yōu)秀。上半年，ERP行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響景氣度低，用友軟件、金蝶國際的中報以及IBM中國裁員傳聞均是例證。在此背景下，漢得信息仍能實現(xiàn)21%的營收增長，體現(xiàn)了管理層優(yōu)秀的管理能力，繼續(xù)驗證公司競爭力持續(xù)提升的邏輯。
盡管受營改增和日元貶值負(fù)面影響，營收仍有穩(wěn)健成長。公司上半年營收同比增長21%，其中實施服務(wù)和支持服務(wù)同比分別增長25%和45%，而外包下降約9%。行業(yè)不景氣背景下，公司實施服務(wù)增長主要源于標(biāo)桿客戶的開拓以及對IBM等競爭對手份額的蠶食，顯示了公司競爭力持續(xù)提升的邏輯仍在延續(xù)。同時，我們也了解到一些客戶受宏觀經(jīng)濟影響延后了IT開支，給上半年營收增長帶來一定壓力，也意味著下半年實施服務(wù)的增速可能會有所上升。此外，營改增對實施服務(wù)營收增速也有一定負(fù)面影響。公司外包服務(wù)業(yè)務(wù)營收下滑主要源于日元同比大幅貶值。我們判斷隨著日本客戶需求釋放，公司外包業(yè)務(wù)全年仍有望實現(xiàn)20-30%增長。整體而言，我們判斷公司下半年營收增長將提速，全年營收增速仍有望達到25-30%。
費用重分類導(dǎo)致毛利率和管理費用率明顯上升，實際費用控制良好。由于費用重分類，公司上半年綜合毛利率同比上升6.4個百分點至36.8%，而管理費用率則同比上升4.7個百分點。環(huán)比來看，公司Q2銷售費用率和管理費用率均較Q1有所下降，表明公司實際費用控制依然有效，規(guī)模效應(yīng)仍有望繼續(xù)體現(xiàn)。此外，公司中期末員工數(shù)約為2100人，較去年中期末增加約17%，低于營收增速，表明人均效率略有提升。
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