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投資要點(diǎn)：
    基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2013 年03 月31 日
    伴隨利率市場(chǎng)化推進(jìn)，銀行為大中型企業(yè)提供融資服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，小微企業(yè)融資是未來的業(yè)務(wù)藍(lán)海。據(jù)全國(guó)工商聯(lián)調(diào)查，規(guī)模以下的小企業(yè)90%沒有與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生借貸關(guān)系，小微企業(yè)95%沒有與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生借貸關(guān)系。
    新興的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式適合小微企業(yè)融資。 Gamble 以Stanley公司供應(yīng)鏈融資的成功案例，解釋了企業(yè)該如何實(shí)行供應(yīng)鏈金融服務(wù)。京東商城是國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融的典型案例。2013 年4 月，京東供應(yīng)鏈金融的第一個(gè)家客戶寶瑞恒信商貿(mào)有限公司采用供應(yīng)鏈金融服務(wù)后，資金周轉(zhuǎn)時(shí)間從45 天縮短到10 天，效率提高了4 倍,銷售額提高了4 倍以上。
    中國(guó)證券報(bào) 7 月25 日?qǐng)?bào)道了漢得信息的供應(yīng)鏈金融新業(yè)務(wù)。公司通過二十年的ERP 服務(wù)積累了1000 家大型客戶，大型客戶與上下游小微企業(yè)的業(yè)務(wù)往來是供應(yīng)鏈核心數(shù)據(jù)。公司可以在ERP 系統(tǒng)的財(cái)務(wù)和供應(yīng)鏈模塊中抽取合適的業(yè)務(wù)往來、發(fā)貨、支付信息，動(dòng)態(tài)評(píng)估小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。
    作為 A 股計(jì)算機(jī)行業(yè)第一家進(jìn)入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的企業(yè)，漢得信息在該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)是根據(jù)ERP 信息動(dòng)態(tài)分析經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的能力和多個(gè)客戶交叉校驗(yàn)的能力，即管理和IT 能力。假如1000 家客戶年收入的20%在供應(yīng)鏈上，公司從金融機(jī)構(gòu)貸款服務(wù)中抽取0.1%費(fèi)率，對(duì)應(yīng)毛利貢獻(xiàn)為2 億元。悲觀假設(shè)下，毛利貢獻(xiàn)為5000 萬元。
    2013 年二季度銷售線索明顯改善，預(yù)計(jì)下半年銷售收入增速高于上半年。2013年公司計(jì)劃人員擴(kuò)張15%，平均薪酬增長(zhǎng)幅度不超過10%，因此人員薪酬增長(zhǎng)幅度低于收入增速。投資者可期待人員利用率改善，毛利率同比上浮。
    維持盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2015 年收入為9.0、11.7、14.6 億元，凈利潤(rùn)為1.55、1.87、2.26 億元，對(duì)應(yīng)每股收益為0.87、1.05、1.28 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。