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    ◆公司發(fā)布2012 年年報(bào)，符合我們此前對(duì)公司預(yù)期
    12 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.02 億元，同比34.9％；歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.20億元，同比增28.0％，EPS 為0.71 元，與此前公司業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)基本一致，公司利潤(rùn)分配預(yù)案為10 派2 元轉(zhuǎn)增5 股。
    ◆營(yíng)收實(shí)現(xiàn)相對(duì)樂觀，毛利率提升將是最大看點(diǎn)
    雖然12 年高端ERP 實(shí)施服務(wù)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)存在一定放緩，但受益于公司深耕長(zhǎng)期合作客戶資源，公司營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)近35%增長(zhǎng)。在13 年整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于去年的條件下，我們對(duì)公司13 年的營(yíng)收增長(zhǎng)相對(duì)充滿信心。
    公司主營(yíng)軟件實(shí)施毛利率同比下滑2.7 個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷主要是員工利用率下滑所致，考慮到12 年公司員工凈增長(zhǎng)僅15%，我們判斷公司13年員工利用率上升將是一個(gè)大概率事件。
    由于銷售人員增長(zhǎng)逾40%以及公司研發(fā)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，公司兩費(fèi)12年增長(zhǎng)較快，即使考慮13 年凈增加約1000 萬的股權(quán)激勵(lì)成本，我們判斷公司13 年兩費(fèi)費(fèi)率應(yīng)該會(huì)呈現(xiàn)一定程度的下降。
    ◆看好公司中西部布局，跨地域擴(kuò)張構(gòu)筑公司長(zhǎng)期內(nèi)生增長(zhǎng)引擎雖然目前東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)ERP 產(chǎn)品滲透率已經(jīng)很高，但目前經(jīng)濟(jì)增速更快的中西部地區(qū)企業(yè)信息化仍處于相對(duì)較低的水平，中西部地區(qū)ERP 實(shí)施服務(wù)市場(chǎng)空間仍然巨大。
    報(bào)告期內(nèi)，公司在武漢市設(shè)立子公司作為新員工培訓(xùn)基地，同時(shí)在成都、青島分別設(shè)立了辦事處?？紤]到12 年SAP 在中國(guó)新開了北京、深圳和武漢三個(gè)分子公司，以及Oracle12 年底把分公司從14 個(gè)增加到22 個(gè)，覆蓋中國(guó)90%的區(qū)域，公司作為本土ERP 實(shí)施的龍頭企業(yè)，未來有望長(zhǎng)期受益于上游廠商在中國(guó)中西部地區(qū)的區(qū)域擴(kuò)張。
    ◆重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元
    公司目前基本面好轉(zhuǎn)正在持續(xù)獲得驗(yàn)證，對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)略作修正之后預(yù)計(jì)13-15 年EPS 分別為0.99、1.32 和1.80 元。我們認(rèn)為目前仍是非常不錯(cuò)的配臵時(shí)點(diǎn)，強(qiáng)烈建議投資者買入，重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)13 年約30 倍PE。