久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    經(jīng)營情況超過我們和市場預(yù)期。漢得信息公告 2013 年第一季度預(yù)告，營業(yè)收入同比增長25%-30%；歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長25%-31%；扣非后凈利潤同比增長31%-37%。公司公告一季度分?jǐn)們善谙拗菩怨善奔畛杀?33 萬元，對今年的一季報(bào)沖擊最大。在一季報(bào)采用15%所得稅率的假設(shè)下，預(yù)計(jì)剔除激勵成本和非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長42%-48%。我們在本周周報(bào)中認(rèn)為公司一季度凈利潤增速高于20%、扣除期權(quán)成本和非經(jīng)常性損益后凈利潤增速高于35%，經(jīng)營情況超過我們預(yù)期。部分投資者擔(dān)心股權(quán)激勵成本對一季度沖擊大，預(yù)期凈利潤增長約10%，剔除激勵成本前增長約30%。3 月28 日起股價(jià)下跌反映投資者的擔(dān)心。公司經(jīng)營情況遠(yuǎn)超過這些投資者的預(yù)期。
    我們預(yù)計(jì)公司采用了保守的會計(jì)處理。我們在每周周報(bào)中均注明 2013 年公司限制性股票成本約為1800 萬元。業(yè)績快報(bào)注明一季度計(jì)入成本433 萬元，約為全年成本的四分之一，公司保守的每季度均勻計(jì)提限制性股票成本。盡管公司被授予2011-2012 年國家布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，但行業(yè)內(nèi)所得稅優(yōu)惠在一季度暫未返還。我們認(rèn)為一季報(bào)保守的采用15%所得稅率。若公司保持一季度內(nèi)生增長的節(jié)奏，隨著期權(quán)成本沖擊逐漸減緩和所得稅優(yōu)惠到位，未來凈利潤增速將逐步加快。
    一季度毛利率可能同比環(huán)比均提高。一季度收入和凈利潤增速基本同步，考慮到限制性股票成本沖擊，營業(yè)成本增速很可能慢于收入增速，隱含毛利率同比環(huán)比均提高。公司2013 年嚴(yán)格考察人均效率，我們在3 月2 日報(bào)告預(yù)計(jì)2013年收入增長30%，人員數(shù)量增長15%。毛利率提高與提高人均效率的努力有關(guān)。
    維持“買入”評級。維持2013、2014 年每股收益0.84、1.03 元的預(yù)測。3 月12 日董事長、總經(jīng)理增持價(jià)分別為22.74、22.76 元，與現(xiàn)價(jià)接近。