>> 湘財證券-漢得信息(300170)利用率彈性提升業(yè)績,業(yè)務(wù)布局拓展值得期待-130516
| 上傳日期： |
2013/5/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
姜國平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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利用率彈性提升業(yè)績
公司主要從事ERP 實施和維護，顧問的利用率對公司的業(yè)績來說至關(guān)重要。公司并未披露各報告期的人員利用率情況，由于人天報價基本保持穩(wěn)定，我們可以用人均營業(yè)收入來觀察利用率的變化情況。（慧博投研資訊） 簡單的人均營收不能反映公司的真實人員利用率情況。主要因為公司從事的高端ERP 實施業(yè)務(wù)對顧問的要求較高，一般來說剛畢業(yè)的學生在經(jīng)過3-5 個月培訓后，還需要經(jīng)歷3-5 個月的實際項目鍛煉才能從事對客戶收費的服務(wù)項目，因此考慮員工利用率需要將校招人員數(shù)量剔除。
公司每年都有老員工流失，也有有經(jīng)驗的社招員工補充，我們簡單的將每年員工增加全部看做校招員工，為了剔除校招人員對利用率統(tǒng)計的影響，我們將校招人數(shù)按照20:1 的比例折合成有經(jīng)驗的員工來計算人均營收。
從調(diào)整后的人均營收可以看出，2011年的調(diào)整后人均營收較高，反應(yīng)了行業(yè)在2011年的高景氣程度，而2012年的調(diào)整后人均營收略有下滑，反應(yīng)了2012年行業(yè)的景氣程度下滑。同時我們也可以看出公司在調(diào)整后人均營收方面的上升潛力，即有效人員利用率有提升空間。
另外公司2011年700人左右的校招員工在2013年已經(jīng)有了2年的經(jīng)驗，將為人均營收的提升做出重大貢獻。 行業(yè)景氣程度偏樂觀
根據(jù)我們對行業(yè)的調(diào)研，目前行業(yè)景氣程度尚可，尤其北方區(qū)域，國企密集，高端EPR實施需求旺盛。華南地區(qū)民營企業(yè)集中的區(qū)域今年需求也符合預(yù)期。在宏觀經(jīng)濟景氣程度下降，企業(yè)信息化決策理性程度上升的背景下，企業(yè)對IT廠商的性價比因素會考慮更多，我們對公司今年訂單增長比較樂觀。
業(yè)務(wù)布局拓展值得期待
公司在13年一季報中提出"在未來發(fā)過程中，公司會從發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃角度出選擇適當時機進行的收購兼并而實現(xiàn)公司擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、加快市場份額提升、補充現(xiàn)有業(yè)務(wù)空白等戰(zhàn)略目標"。
公司上市后對外延擴張一直保持態(tài)度積極，行動謹慎的作風，我們期待后面能有比較有影響力的外延拓展，向綜合性IT服務(wù)廠商邁進。
估值和投資建議
預(yù)計2013-2015年EPS分別0.9,1.13,1.41元，調(diào)高評級至"買入"。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑超過預(yù)期
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